O que diz o registro
O Federal Reserve divulgou as atas da reunião de 15 e 16 de setembro em 7 de outubro. Elas chamam atenção menos pela decisão do que pela frequência com que uma expressão aparece.
Na explicação do corpo técnico sobre por que a inflação estava acima da de um ano antes, as causas listadas são os aumentos tarifários passados, custos mais altos de energia e insumos vindos de fatores geopolíticos, e “um aumento nos preços de bens de consumo ligados à tecnologia associado à expansão da IA”. Essa última oração coloca a demanda dos data centers no índice de preços do que as famílias compram.
A frase que importa
Na discussão dos participantes: “Vários participantes observaram que o ritmo de aumento de preços na categoria de bens básicos também permanecia elevado, à medida que os efeitos da expansão da IA pareciam aumentar enquanto os efeitos dos aumentos tarifários se dissipavam”.
Duas forças em direções opostas, numa só oração. Por dois anos, a explicação padrão para os preços teimosos de bens nos Estados Unidos foram as tarifas. O próprio registro do Comitê agora diz que essa explicação enfraquece e outra ganha força.
Onde mais aparece
A expansão percorre o documento. Ela “continuou a sustentar aumentos robustos nos gastos de investimento das empresas” e “também alimentou fortes importações de bens de capital de alta tecnologia”. Vários participantes disseram que sua escala e seu ritmo “continuaram a surpreender para cima”. Alguns notaram que “a forte demanda por trabalhadores qualificados em setores ligados à expansão da IA vinha impulsionando fortes ganhos salariais para esses trabalhadores”. Os índices acionários subiram com lucros “reforçados pela expansão da IA”, e os spreads de títulos emitidos por hiperescaladores de IA se estreitaram levemente após se abrirem no início do ano.
Sobre riscos: “Alguns participantes comentaram que a expansão da IA poderia fazer a demanda agregada superar a oferta agregada no médio prazo, pressionando a inflação para cima”. Alguns poucos também sinalizaram repercussões da adoção rápida de IA, incluindo riscos de cibersegurança, que em certos casos poderiam pesar sobre a produtividade.
A decisão
Todos os membros concordaram em elevar a faixa-alvo em um quarto de ponto, para 3,75%-4%. Votos contrários: nenhum. O corpo técnico colocou a inflação total de agosto em 3,6% e o núcleo em 3,2% sob a nova metodologia do BEA, com desemprego de 4,1% em julho e agosto.
A projeção técnica prevê a inflação cedendo nos próximos dois anos “à medida que os efeitos das tarifas, dos desenvolvimentos geopolíticos e da expansão da IA devem se dissipar”, chegando a 2% em 2029. Essa projeção é um pouco mais alta para 2026 a 2028 do que a preparada em julho.
O que isso é e o que não é
Não é uma conclusão de que a IA seja inflacionária. É o comitê de um banco central registrando, nas próprias atas, que um boom de investimento em um único setor já é grande o bastante para aparecer ao mesmo tempo em preços de bens de consumo, investimento empresarial, volumes de importação, salários qualificados e spreads de crédito corporativo.
A palavra “data center” não aparece em lugar nenhum das atas. “AI buildout” aparece, repetidamente, e é o termo escolhido pelo Fed para a mesma coisa.
O que observar
Se as próximas atas ainda trouxerem as duas forças em direções opostas, ou se a menção às tarifas sumir de vez. O corpo técnico projeta que o efeito da IA se dissipe; os participantes o descrevem surpreendendo para cima. As duas coisas não podem continuar verdadeiras.
