Vad protokollet säger
Federal Reserve offentliggjorde protokollet från mötet den 15–16 september den 7 oktober. Det är anmärkningsvärt mindre för beslutet än för hur ofta ett uttryck återkommer.
I stabens redogörelse för varför inflationen var högre än ett år tidigare räknas orsakerna upp som tidigare tullhöjningar, högre energi- och insatskostnader från geopolitiska händelser och “en ökning av priserna på teknikrelaterade konsumtionsvaror kopplad till AI-utbyggnaden”. Den sista satsen placerar efterfrågan från datacenter i prisindex för det hushållen köper.
Meningen som betyder något
I deltagarnas diskussion: “Flera deltagare noterade att prisökningstakten i kategorin kärnvaror också förblev förhöjd, i takt med att effekterna av AI-utbyggnaden föreföll öka medan effekterna av tullhöjningarna avtog.”
Två krafter som rör sig åt motsatt håll, i en enda sats. I två år har standardförklaringen till tröga varupriser i USA varit tullarna. Kommitténs egen anteckning säger nu att den förklaringen försvagas och att en annan stärks.
Var det annars dyker upp
Utbyggnaden återkommer genom hela dokumentet. Den “fortsatte att stödja robusta ökningar i företagens investeringsutgifter” och “drev också stark import av högteknologiska kapitalvaror”. Flera deltagare sade att dess omfattning och takt “fortsatte att överraska på uppsidan”. Några noterade att “stark efterfrågan på kvalificerad arbetskraft i sektorer kopplade till den pågående AI-utbyggnaden hade drivit starka löneökningar för dessa arbetstagare”. Aktieindex steg på vinster “förstärkta av AI-utbyggnaden”, och spreadar på obligationer utgivna av AI-hyperskalare krympte något efter att ha vidgats tidigare under året.
Om riskerna: “Några deltagare kommenterade att AI-utbyggnaden skulle kunna få den aggregerade efterfrågan att överstiga det aggregerade utbudet på medellång sikt och därmed pressa upp inflationen.” Ett fåtal deltagare lyfte också följdverkningar av snabbt AI-införande, inklusive cybersäkerhetsrisker, som i vissa fall kan bromsa produktiviteten.
Beslutet
Alla ledamöter enades om att höja målintervallet med en kvarts procentenhet till 3,75–4 procent. Röster emot: inga. Staben angav total inflation till 3,6 procent i augusti och kärninflation till 3,2 procent enligt BEA:s nya metod, med en arbetslöshet på 4,1 procent i juli och augusti.
Stabens prognos låter inflationen stiga ned under de närmaste två åren “då effekterna av tullar, geopolitiska händelser och AI-utbyggnaden väntas avta”, och nå 2 procent 2029. Den prognosen ligger något högre för 2026 till 2028 än den som togs fram i juli.
Vad detta är och inte är
Det är inte ett konstaterande att AI är inflationsdrivande. Det är en centralbankskommitté som i sitt eget protokoll noterar att en investeringsboom i en enda sektor nu är stor nog att synas samtidigt i konsumentvarupriser, företagsinvesteringar, importvolymer, kvalificerade löner och företagskreditspreadar.
Ordet “datacenter” förekommer inte någonstans i protokollet. “AI buildout” gör det, upprepade gånger, och det är Feds valda ord för samma sak.
Att hålla ögonen på
Om nästa protokoll fortfarande har de två krafterna som rör sig åt motsatt håll, eller om tullsatsen faller bort helt. Staben prognosticerar att AI-effekten mattas; deltagarna beskriver den som överraskande på uppsidan. Båda kan inte fortsätta vara sanna.
