Hva referatet sier
Federal Reserve offentliggjorde referatet fra møtet 15.–16. september den 7. oktober. Det er påfallende mindre for beslutningen enn for hvor ofte ett uttrykk dukker opp.
I stabens redegjørelse for hvorfor inflasjonen var høyere enn et år tidligere, listes årsakene som tidligere tolløkninger, høyere energi- og innsatskostnader fra geopolitiske forhold, og “en økning i prisene på teknologirelaterte forbruksvarer knyttet til KI-utbyggingen”. Den siste setningsdelen plasserer etterspørselen fra datasentre i prisindeksen for det husholdningene kjøper.
Setningen som betyr noe
I deltakernes diskusjon: “Flere deltakere observerte at prisveksten i kategorien kjernevarer også forble forhøyet, ettersom virkningene av KI-utbyggingen syntes å øke mens virkningene av tolløkningene avtok.”
To krefter i motsatt retning, i én setningsdel. I to år har standardforklaringen på seige varepriser i USA vært tollsatser. Komiteens eget referat sier nå at den forklaringen svekkes og at en annen styrkes.
Hvor det ellers dukker opp
Utbyggingen går igjen i hele dokumentet. Den “fortsatte å støtte robuste økninger i bedriftenes investeringer” og “drev også sterk import av høyteknologiske kapitalvarer”. Flere deltakere sa at omfanget og tempoet “fortsatte å overraske på oppsiden”. Noen merket seg at “sterk etterspørsel etter kvalifisert arbeidskraft i sektorer knyttet til den pågående KI-utbyggingen hadde drevet sterk lønnsvekst for disse arbeidstakerne”. Aksjeindekser steg på inntjening “styrket av KI-utbyggingen”, og påslagene på obligasjoner utstedt av KI-hyperskalere ble litt mindre etter å ha økt tidligere i året.
Om risiko: “Noen deltakere kommenterte at KI-utbyggingen kunne føre til at samlet etterspørsel overgår samlet tilbud på mellomlang sikt, med press oppover på inflasjonen.” Noen få deltakere pekte også på følger av rask KI-innføring, blant annet cybersikkerhetsrisiko, som i enkelte tilfeller kan tynge produktiviteten.
Beslutningen
Alle medlemmene ble enige om å heve målintervallet med et kvart prosentpoeng til 3,75–4 prosent. Stemmer imot: ingen. Staben anslo samlet inflasjon til 3,6 prosent i august og kjerneinflasjon til 3,2 prosent etter BEAs nye metode, med arbeidsledighet på 4,1 prosent i juli og august.
Stabens anslag har inflasjonen fallende de neste to årene “etter hvert som virkningene av tollsatser, geopolitiske forhold og KI-utbyggingen ventes å avta”, og når 2 prosent i 2029. Det anslaget ligger noe høyere for 2026 til 2028 enn det som ble laget i juli.
Hva dette er og ikke er
Det er ikke en konklusjon om at KI er inflasjonsdrivende. Det er en sentralbankkomité som i sitt eget referat noterer at en investeringsboom i én sektor nå er stor nok til å vise seg samtidig i forbruksvarepriser, bedriftsinvesteringer, importvolumer, lønninger for faglærte og kredittpåslag for selskaper.
Ordet “datasenter” står ikke noe sted i referatet. “AI buildout” gjør det, gjentatte ganger, og det er Feds valgte ord for det samme.
Dette bør følges
Om neste referat fortsatt har de to kreftene i motsatt retning, eller om tollsetningen faller helt bort. Staben anslår at KI-effekten avtar; deltakerne beskriver den som overraskende på oppsiden. Begge deler kan ikke fortsette å være sant.
