En senior transje på 42 milliarder og en junior på 18
Bankene som arbeider med Broadcom er i ferd med å samle 60 milliarder dollar i ny finansiering til KI-brikker, mye av det tiltenkt Anthropic, meldte Bloomberg fredag med henvisning til personer med kjennskap til saken. Långiverne gjør seg klare til å sende ut syndikeringsbrev for en senior sikret transje i klasse A på 42 milliarder dollar. Blackstone leder en egen transje etterstilt gjeld i klasse B på 18 milliarder, legger inn 9 milliarder fra egne fond og planlegger å syndikere resten.
Avtalen er ikke kunngjort. En representant for Broadcom ville ikke kommentere overfor Bloomberg, og vilkårene som gjengis er dem som sirkulerer blant långivere, ikke noe selskapene selv har offentliggjort.
Hvorfor strukturen betyr noe
Å dele pakken i senior og etterstilt gjeld er det som gjør den salgbar. Den seniore transjen står først i køen hvis låntakeren svikter, og kan derfor prises for forsikringsselskaper og forsiktige kredittfond; den etterstilte tar de første tapene og får betalt mer for det. At Blackstone er villig til å sitte med halvparten av den risikable halvdelen, er det långiverne vil lese nøyest, for det er privatkredittmarkedet som priser sjansen for at KI-regnekraftkontrakter ikke er verdt det de står for.
Det sier også noe om hvor pengene til utbyggingen kommer fra nå. Hundrevis av milliarder dollar i gjeld er allerede hentet mot KI-infrastruktur, nesten alt mot datasenterbygg og tomter. Å finansiere selve silisiumet er nyere, og det har mangedoblet seg i år. I august kunngjorde Nvidia et samarbeid med seks store finanshus, Blackstone blant dem, for å mobilisere mer enn 500 milliarder dollar, blant annet for å hjelpe kunder med å betale for brikkene.
Broadcom, Anthropic og Nvidia-problemet
For Broadcom handler det om konkurranse. Selskapet designer spesialtilpassede akseleratorer for en håndfull svært store kjøpere og selger nettverksutstyret som binder dem sammen, og forsøker å ta andeler fra Nvidia nøyaktig der et laboratorium bestemmer hva den neste klyngen skal bestå av. Kreditt en kunde kan trekke på for å kjøpe Broadcom-silisium er et direkte svar på Nvidias egen leverandørfinansiering.
For Anthropic handler det om kapasitet. Selskapet har opplyst om forpliktelser på rundt 518 milliarder dollar til regnekraft, som det i hovedsak ikke kan komme seg ut av, og forbereder en børsnotering som ifølge personer som kjenner planene kan markedsføres fra uken som starter 9. november. Børsprospektet viste allerede at Broadcom hadde gått med på å låne selskapet opptil 42 milliarder dollar til infrastrukturinvesteringer.
Det markedet faktisk tester
Bloombergs journalister beskriver finansieringen som nøye fulgt på Wall Street og i Silicon Valley, som en bekreftelse på at investorene fortsatt vil finansiere utbyggingen — på et tidspunkt der datasenterbygging er blitt politisk upopulært, og der Bank of England har begynt å skrive KI-gjeld inn i sin finansielle stabilitetsvurdering.
Det er den virkelige prøven, og den handler ikke om Broadcom. En senior transje på 42 milliarder dollar lar seg enten plassere til en pris markedet godtar, eller ikke, og svaret vil bli lest som en dom over om kontraktfestet KI-regnekraft nå regnes som varig sikkerhet. Følg med på selve syndikeringsbrevene, på rentepåslaget klasse A-papiret prises til, og på om noe kredittvurderingsbyrå gir det en offentlig karakter — det var nettopp dét som gjorde Lambdas mindre GPU-lån denne uken til et prejudikat og ikke et enkelttilfelle.
