Uma tranche sénior de 42 mil milhões e outra júnior de 18
Os bancos que trabalham com a Broadcom estão a reunir 60 mil milhões de dólares de financiamento novo para pagar chips de IA, grande parte destinada à Anthropic, noticiou a Bloomberg na sexta-feira citando pessoas com conhecimento do processo. Os credores preparam-se para enviar cartas de sindicação de uma tranche sénior garantida de classe A de 42 mil milhões. A Blackstone lidera uma tranche separada de dívida júnior de classe B de 18 mil milhões, com 9 mil milhões dos seus próprios fundos e planos de sindicar o resto.
A operação não foi anunciada. Um porta-voz da Broadcom recusou comentar à Bloomberg, e as condições descritas são as que circulam entre credores, não um documento publicado por qualquer das empresas.
Porque é que a estrutura importa
Dividir o pacote em classes sénior e júnior é o que o torna vendável. A tranche sénior é a primeira a receber se o devedor falhar, e por isso pode ser vendida a seguradoras e a fundos de crédito conservadores; a júnior absorve as primeiras perdas e é paga mais por isso. A disposição da Blackstone para ficar com metade da metade arriscada é o ponto que os credores vão ler com mais atenção, porque é o mercado de crédito privado a pôr preço na hipótese de os contratos de computação de IA não valerem o que dizem valer.
Diz também de onde vem agora o dinheiro da expansão. Já foram levantadas centenas de milhares de milhões de dólares de dívida contra infraestrutura de IA, quase toda contra edifícios de centros de dados e terrenos. Financiar o próprio silício é mais recente e multiplicou-se este ano. Em agosto, a Nvidia anunciou uma parceria com seis grandes casas financeiras, a Blackstone entre elas, para mobilizar mais de 500 mil milhões, incluindo ajudar clientes a pagar os seus chips.
Broadcom, Anthropic e o problema Nvidia
Para a Broadcom a questão é concorrencial. A empresa desenha aceleradores à medida para um punhado de compradores muito grandes e vende o equipamento de rede que os liga, e tenta tirar quota à Nvidia precisamente no momento em que um laboratório decide de que será feito o seu próximo cluster. Crédito de que um cliente pode dispor para comprar silício da Broadcom é uma resposta direta ao financiamento de fornecedor da Nvidia.
Para a Anthropic a questão é capacidade. A empresa declarou compromissos de computação de cerca de 518 mil milhões de dólares, dos quais na maior parte não pode sair, e prepara uma entrada em bolsa que, segundo pessoas a par dos planos, poderá começar a ser comercializada na semana de 9 de novembro. O seu prospeto já mostrava que a Broadcom tinha aceitado emprestar-lhe até 42 mil milhões para financiar despesa em infraestrutura.
O que o mercado está mesmo a testar
Os jornalistas da Bloomberg descrevem o financiamento como seguido de perto em Wall Street e em Silicon Valley, como garantia de que os investidores ainda querem financiar a construção, num momento em que os centros de dados se tornaram politicamente impopulares e em que o Banco de Inglaterra começou a inscrever o endividamento ligado à IA no seu registo de estabilidade financeira.
É esse o verdadeiro teste, e não é sobre a Broadcom. Uma tranche sénior de 42 mil milhões ou é colocada a um preço que o mercado aceita, ou não é, e a resposta será lida como um veredicto sobre se a computação de IA contratada passou a ser considerada garantia duradoura. Vale a pena seguir as cartas de sindicação, o diferencial a que o papel de classe A for fixado e se alguma agência lhe atribui uma notação pública — foi exatamente isso que transformou o empréstimo de GPU, mais pequeno, da Lambda esta semana num precedente e não num caso isolado.
