Hvad referatet siger
Federal Reserve offentliggjorde referatet fra mødet 15.–16. september den 7. oktober. Det er bemærkelsesværdigt mindre for beslutningen end for, hvor ofte ét udtryk dukker op.
I stabens redegørelse for, hvorfor inflationen lå højere end et år tidligere, nævnes årsagerne som tidligere toldforhøjelser, højere energi- og inputomkostninger fra geopolitiske forhold, og “en stigning i priserne på teknologirelaterede forbrugsvarer forbundet med AI-udbygningen”. Den sidste ledsætning placerer efterspørgslen fra datacentre i prisindekset for det, husholdningerne køber.
Sætningen, der betyder noget
I deltagernes drøftelse: “Flere deltagere bemærkede, at prisstigningstakten i kategorien kernevarer også forblev forhøjet, idet virkningerne af AI-udbygningen syntes at tiltage, mens virkningerne af toldforhøjelserne aftog.”
To kræfter i modsat retning i én ledsætning. I to år har standardforklaringen på sejlivede varepriser i USA været told. Udvalgets eget referat siger nu, at den forklaring svækkes, og at en anden styrkes.
Hvor det ellers optræder
Udbygningen går igen gennem hele dokumentet. Den “fortsatte med at understøtte robuste stigninger i virksomhedernes investeringer” og “drev også stærk import af højteknologiske kapitalgoder”. Flere deltagere sagde, at omfanget og tempoet “fortsat overraskede på opsiden”. Nogle bemærkede, at “stærk efterspørgsel efter kvalificeret arbejdskraft i sektorer knyttet til den igangværende AI-udbygning havde drevet stærke lønstigninger for disse medarbejdere”. Aktieindeks steg på indtjening “styrket af AI-udbygningen”, og spænd på obligationer udstedt af AI-hyperscalere blev lidt mindre efter at være udvidet tidligere på året.
Om risici: “Nogle deltagere bemærkede, at AI-udbygningen kunne få den samlede efterspørgsel til at overstige det samlede udbud på mellemlangt sigt og presse inflationen op.” Enkelte deltagere pegede også på følgevirkninger af hurtig AI-udbredelse, herunder cybersikkerhedsrisici, der i nogle tilfælde kan tynge produktiviteten.
Beslutningen
Alle medlemmer var enige om at hæve målintervallet med et kvart procentpoint til 3,75-4 procent. Stemmer imod: ingen. Staben satte den samlede inflation til 3,6 procent i august og kerneinflationen til 3,2 procent efter BEA’s nye metode, med en ledighed på 4,1 procent i juli og august.
Stabens prognose har inflationen faldende over de næste to år, “efterhånden som virkningerne af told, geopolitiske forhold og AI-udbygningen ventes at aftage”, og når 2 procent i 2029. Den prognose ligger noget højere for 2026 til 2028 end den, der blev udarbejdet i juli.
Hvad dette er, og hvad det ikke er
Det er ikke en konklusion om, at AI er inflationsdrivende. Det er en centralbanks udvalg, der i sit eget referat noterer, at et investeringsboom i én sektor nu er stort nok til at vise sig samtidig i forbrugsvarepriser, virksomhedsinvesteringer, importmængder, lønninger for faglærte og virksomhedernes kreditspænd.
Ordet “datacenter” står ingen steder i referatet. “AI buildout” gør, gentagne gange, og det er Feds valgte ord for det samme.
Det skal følges
Om næste referat stadig har de to kræfter i modsat retning, eller om toldsætningen falder helt bort. Staben forventer, at AI-effekten aftager; deltagerne beskriver den som overraskende på opsiden. Begge dele kan ikke blive ved med at være sandt.
