Ce que dit le compte rendu
La Réserve fédérale a publié les minutes de la réunion des 15 et 16 septembre le 7 octobre. Elles frappent moins par la décision que par la fréquence d’une expression.
Dans l’explication des services sur une inflation supérieure à celle d’un an plus tôt, les causes énumérées sont les hausses de droits de douane passées, les coûts plus élevés de l’énergie et des intrants liés à la géopolitique, et “une hausse des prix des biens de consommation liés à la technologie associée au déploiement de l’IA”. Cette dernière proposition fait entrer la demande des centres de données dans l’indice des prix des achats des ménages.
La phrase qui compte
Dans la discussion des participants : “Plusieurs participants ont observé que le rythme de hausse des prix dans la catégorie des biens de base restait lui aussi élevé, les effets du déploiement de l’IA semblant augmenter tandis que ceux des hausses de droits de douane s’estompaient.”
Deux forces en sens inverse, dans une même proposition. Depuis deux ans, l’explication standard de la rigidité des prix des biens aux États-Unis, ce sont les droits de douane. Le compte rendu du Comité dit désormais que cette explication faiblit et qu’une autre se renforce.
Où elle revient encore
Le déploiement parcourt le document. Il “a continué de soutenir des hausses robustes des dépenses d’investissement des entreprises” et “a aussi alimenté de fortes importations de biens d’équipement de haute technologie”. Plusieurs participants ont dit que son ampleur et son rythme “avaient continué de surprendre à la hausse”. Certains ont noté que “la forte demande de travailleurs qualifiés dans les secteurs liés au déploiement de l’IA en cours tirait fortement les salaires de ces travailleurs”. Les indices actions ont progressé grâce à des bénéfices “soutenus par le déploiement de l’IA”, et les écarts sur les obligations émises par les hyperscalers de l’IA se sont légèrement resserrés après s’être écartés en début d’année.
Sur les risques : “Certains participants ont estimé que le déploiement de l’IA pourrait faire dépasser l’offre agrégée par la demande agrégée à moyen terme, exerçant une pression haussière sur l’inflation.” Quelques participants ont aussi signalé des répercussions de l’adoption rapide de l’IA, dont des risques de cybersécurité, susceptibles de peser sur la productivité dans certains cas.
La décision
Tous les membres ont convenu de relever la fourchette cible d’un quart de point, à 3,75-4 %. Votes contre : aucun. Les services ont chiffré l’inflation totale à 3,6 % en août et l’inflation sous-jacente à 3,2 % selon la nouvelle méthodologie du BEA, avec un chômage à 4,1 % en juillet et en août.
La prévision des services voit l’inflation reculer sur deux ans “à mesure que les effets des droits de douane, des développements géopolitiques et du déploiement de l’IA devraient s’estomper”, pour atteindre 2 % en 2029. Cette prévision est un peu plus élevée pour 2026-2028 que celle préparée en juillet.
Ce que c’est, et ce que ce n’est pas
Ce n’est pas un constat selon lequel l’IA serait inflationniste. C’est le comité d’une banque centrale consignant, dans ses propres minutes, qu’un boom d’investissement dans un seul secteur est désormais assez vaste pour apparaître en même temps dans les prix des biens de consommation, l’investissement des entreprises, les volumes d’importation, les salaires qualifiés et les écarts de crédit.
L’expression “centre de données” n’apparaît nulle part dans les minutes. “AI buildout” y figure, à répétition, et c’est le terme retenu par la Fed pour la même chose.
À surveiller
Si les prochaines minutes gardent les deux forces en sens inverse, ou si la mention des droits de douane disparaît. Les services prévoient que l’effet IA s’estompe ; les participants le décrivent comme surprenant à la hausse. Les deux ne peuvent pas rester vrais ensemble.
