A estrutura é a notícia
A Nscale anunciou na sexta-feira ter levantado 3,36 mil milhões de dólares através de obrigações convertíveis lideradas pelo fundo Third Point, dias depois de ter apresentado o pedido para se cotar em Nova Iorque.
O dinheiro chega em duas partes. Uma primeira tranche de 2,36 mil milhões fechou com o anúncio. Outros mil milhões assumidos pela Nvidia deverão ser desembolsados em meados de novembro. Os títulos convertem-se automaticamente em ações ordinárias quando a entrada em bolsa ficar concluída — no caso da Nvidia, em ações sem direito de voto, o que mantém a posição da fabricante de chips fora da coluna dos votos.
É um instrumento invulgar para uma empresa a semanas da estreia em bolsa, e é por isso que vale a pena ler a ronda com atenção: os investidores não estão a comprar ações a um preço, estão a emprestar contra um preço.
Quem participa
A Third Point liderou. Ao lado da Nvidia, os títulos foram subscritos por fundos geridos pela Apollo, Citadel, Hudson Bay Capital, o Conselho de Investimento de Abu Dhabi, 8090 Industries, Davidson Kempner, Qube Research & Technologies, Context Capital Management, Longaeva Partners, Wellington Management, Castleknight, Ghisallo Capital Management, LionTree Investment Fund, Javelin Venture Partners e Irving Investors. O Goldman Sachs & Co. atuou como agente colocador.
“Isto marca um marco para a Nscale enquanto continuamos a escalar a nossa infraestrutura de IA de pilha completa para responder a uma procura global sem precedentes”, disse no comunicado o fundador e presidente executivo, Josh Payne. “Com o apoio destes investidores de primeira linha, estamos bem posicionados para acelerar a construção dos nossos centros de dados a nível global.”
A carteira de contratos
A Nscale coloca o valor total contratado acima dos 103 mil milhões de dólares. A maior linha isolada é o acordo de 44,6 mil milhões com a Anthropic que sustentou o pedido de cotação da semana passada. A empresa está a construir campus na Noruega e na Virgínia Ocidental.
A Nscale saiu há dois anos da Arkon Energy, um negócio australiano de mineração de criptomoedas — pouco tempo para assinar uma carteira daquela dimensão. Espera-se que estreie na Bolsa de Nova Iorque com uma avaliação próxima dos 35 mil milhões e que levante cerca de 3 mil milhões na oferta, noticiou o TechCrunch, citando o Financial Times e a Bloomberg.
Porquê pedir emprestado antes de vender
A pergunta óbvia é por que razão uma empresa prestes a levantar 3 mil milhões no mercado público precisava primeiro de 3,36 mil milhões em privado. A resposta é de calendário, não de apetite: a construção de centros de dados é paga antes das receitas que transporta, e um calendário de bolsa não se dobra perante a data de uma ligação à rede elétrica. As obrigações convertíveis deixam a obra avançar ao ritmo que os contratos exigem enquanto a entrada em bolsa segue o seu próprio processo.
Significa também que a oferta deixou de ser o acontecimento que decide se os campus são construídos. Passou a ser o que decide a que preço estes credores compraram.
O que observar
Duas datas. Os mil milhões da Nvidia vencem em meados de novembro, o que assinala quando a empresa espera estar cotada ou perto disso. E a conversão depende de a oferta ficar concluída: se a entrada em bolsa escorregar, os títulos continuam a ser dívida.
A questão de fundo é a que o estudo da Brookings sobre a expansão norte-americana levantou esta semana: quanto do surto de infraestrutura de IA é financiado por instrumentos que só funcionam se a curva da procura se mantiver. A resposta da Nscale é uma carteira de 103 mil milhões. Os seus investidores acabaram de lhe pôr preço pela segunda vez.
