La estructura es la noticia
Nscale anunció el viernes que ha captado 3.360 millones de dólares mediante notas de préstamo convertibles lideradas por el fondo Third Point, pocos días después de presentar su solicitud para cotizar en Nueva York.
El dinero llega en dos partes. Un primer tramo de 2.360 millones se cerró con el anuncio. Otros 1.000 millones comprometidos por Nvidia se desembolsarán previsiblemente a mediados de noviembre. Las notas se convierten automáticamente en acciones ordinarias cuando se complete la salida a bolsa; en el caso de Nvidia, en acciones sin derecho a voto, lo que mantiene la participación del fabricante de chips fuera de la columna de votos del registro accionarial.
Es un instrumento poco habitual para una empresa que está a semanas de su debut bursátil, y por eso conviene leer la ronda con atención: los inversores no están comprando acciones a un precio, están prestando contra uno.
Quién participa
Third Point lideró la operación. Junto a Nvidia suscribieron las notas fondos gestionados por Apollo, Citadel, Hudson Bay Capital, el Consejo de Inversiones de Abu Dabi, 8090 Industries, Davidson Kempner, Qube Research & Technologies, Context Capital Management, Longaeva Partners, Wellington Management, Castleknight, Ghisallo Capital Management, LionTree Investment Fund, Javelin Venture Partners e Irving Investors. Goldman Sachs & Co. actuó como agente colocador.
“Esto marca un hito para Nscale mientras seguimos escalando nuestra infraestructura de IA de pila completa para atender una demanda mundial sin precedentes”, dijo en el comunicado el fundador y consejero delegado, Josh Payne. “Con el respaldo de estos inversores de primer nivel, estamos en una posición sólida para acelerar la construcción de nuestros centros de datos en todo el mundo.”
La cartera de contratos
Nscale sitúa su valor total contratado por encima de los 103.000 millones de dólares. La mayor línea individual es el acuerdo de 44.600 millones con Anthropic que sostuvo su solicitud de cotización la semana pasada. La empresa construye campus en Noruega y en Virginia Occidental.
Nscale salió hace dos años de Arkon Energy, un negocio australiano de minería de criptomonedas, un plazo corto para firmar una cartera de ese tamaño. Se espera que debute en la Bolsa de Nueva York con una valoración en torno a los 35.000 millones y que capte unos 3.000 millones en la colocación, informó TechCrunch citando al Financial Times y a Bloomberg.
Por qué pedir prestado antes de vender
La pregunta obvia es por qué una empresa a punto de captar 3.000 millones en el mercado público necesitaba antes 3.360 millones en privado. La respuesta es de calendario, no de apetito: la construcción de centros de datos se paga antes de generar los ingresos que la sostienen, y un calendario bursátil no se dobla ante la fecha de una conexión a la red. Las notas convertibles permiten que la construcción siga al ritmo que exigen los contratos mientras la salida a bolsa sigue su propio curso.
También significa que la colocación ya no es el acontecimiento que decide si los campus se construyen. Es el que decide a qué precio compraron estos prestamistas.
Qué vigilar
Dos fechas. Los 1.000 millones de Nvidia vencen a mediados de noviembre, lo que marca cuándo espera la empresa estar cotizando o cerca de ello. Y la conversión depende de que la colocación se complete: si la salida se retrasa, las notas siguen siendo notas.
La pregunta de fondo es la que planteó esta semana el informe de Brookings sobre la expansión estadounidense: cuánto del auge de la infraestructura de IA se financia con instrumentos que solo funcionan si la demanda se mantiene. La respuesta de Nscale es una cartera de 103.000 millones. Sus inversores acaban de ponerle precio por segunda vez.
