A operação que não houve
A Firmus, operadora de data centers de IA apoiada pela Nvidia, adiou na sexta-feira seu IPO australiano de 5 bilhões de dólares, citando as condições de mercado. Teria sido a segunda maior venda de ações da história da Austrália.
“O conselho, portanto, concluiu que seguir com a oferta não atendia ao melhor interesse da companhia”, disse a empresa. Ela agora vai “buscar capital nos mercados privados e considerar outras opções nos mercados público e privado”.
O preço
A oferta foi precificada a 11 dólares australianos por ação, implicando avaliação do patrimônio de cerca de 30,6 bilhões de dólares. A Firmus fechou no início de agosto uma rodada em torno de 10,5 bilhões. Pedia-se aos investidores quase o triplo, nove semanas depois.
Analistas dos coordenadores do IPO colocavam a dívida da empresa em cerca de 30 bilhões, para um valor de firma de cerca de 60 bilhões. É esse o número que importa em um negócio de infraestrutura: o patrimônio é a fatia fina acima de um endividamento muito grande.
Por que o livro desmontou
Investidores começaram a retirar ordens indicativas na quarta-feira. Joseph Koh, gestor da Blackwattle Investment Partners, que olhou a operação mas não deu lance, disse que a empresa “pedia uma etiqueta de preço muito alta pelo que se poderia esperar que acontecesse no futuro”.
A Firmus considerou cortar o preço por ação para atrair mais ordens e decidiu não fazê-lo. É uma escolha defensável — reprecificar no meio do livro também fixa a avaliação da próxima captação —, mas deixa a empresa financiando sua expansão em privado pelo que aquele mercado aceitar.
A semana em que isso caiu
O momento é a notícia. Na mesma semana, uma reportagem do Financial Times de que a receita anualizada da OpenAI estava cerca de 20 bilhões abaixo do número usado por investidores derrubou mais de 1% do Nasdaq e empurrou para baixo as ações de infraestrutura de IA em bloco.
Jun Bei Liu, cofundadora da Ten Cap, chamou a operação retirada de “um importante choque de realidade para o boom de investimento em IA”, dizendo ao mesmo tempo que não era o começo do fim da aposta em IA. Vale guardar as duas metades. Um livro fracassado é uma divergência de preço, não um sinal de demanda sobre computação.
O que observar
Quanto a Firmus capta em privado, e a que avaliação. Uma rodada fechada bem abaixo de 30,6 bilhões diria que o mercado público estava certo sobre o preço. Uma fechada nesse nível ou acima diria que a listagem falhou pela estrutura, não pelo valor: investidores também torceram o nariz para cláusulas que teriam permitido a acionistas existentes vender mais da metade dos papéis já no primeiro dia de negociação.
