الصفقة التي لم تتم
أجّلت فيرموس، مشغّلة مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي المدعومة من نفيديا، يوم الجمعة طرحها العام الأولي في أستراليا بقيمة خمسة مليارات دولار، مشيرة إلى ظروف السوق. وكان سيصبح ثاني أكبر بيع أسهم في تاريخ أستراليا.
وقالت الشركة: “خلص المجلس بالتالي إلى أن المضي في الطرح ليس في مصلحة الشركة”. وستسعى الآن إلى “رأس مال من الأسواق الخاصة والنظر في خيارات بديلة في السوقين العامة والخاصة”.
السعر
سُعّر الطرح عند 11 دولارًا أستراليًا للسهم، أي قيمة ملكية تناهز 30.6 مليار دولار. وكانت فيرموس قد أتمت مطلع أغسطس جولة تمويل عند نحو 10.5 مليار. أي أن المستثمرين طُلب منهم دفع ثلاثة أضعاف تقريبًا بعد تسعة أسابيع.
وقدّر محللون لدى المديرين الرئيسيين للطرح ديون الشركة بنحو 30 مليار دولار، أي قيمة مؤسسية تناهز 60 مليارًا. وهذا هو الرقم المهم في نشاط بنية تحتية: حقوق الملكية شريحة رفيعة فوق اقتراض ضخم.
لماذا انهار دفتر الطلبات
بدأ المستثمرون بسحب طلباتهم الاسترشادية يوم الأربعاء. وقال جوزيف كوه، مدير محافظ في بلاكواتل إنفستمنت بارتنرز التي درست الصفقة ولم تتقدم بعرض، إن الشركة “تطلب سعرًا كبيرًا جدًا مقابل ما يُتوقع حدوثه في المستقبل”.
ودرست فيرموس خفض سعر السهم لجذب طلبات أكثر ثم عدلت عن ذلك. وهو قرار يمكن الدفاع عنه، فإعادة التسعير في منتصف الدفتر تحدد أيضًا تقييم الجولة التالية، لكنه يترك الشركة تموّل توسعها من السوق الخاصة بأي سعر تقبله تلك السوق.
الأسبوع الذي وقع فيه ذلك
التوقيت هو القصة. ففي الأسبوع نفسه، خفض تقرير لفاينانشال تايمز بأن إيرادات أوبن إيه آي بوتيرة سنوية تقل نحو 20 مليار دولار عن الرقم الذي اعتمده المستثمرون مؤشر ناسداك بأكثر من واحد بالمئة، ودفع أسهم البنية التحتية للذكاء الاصطناعي إلى التراجع بالجملة.
ووصفت جون باي ليو، الشريكة المؤسسة في تن كاب، الصفقة المسحوبة بأنها “تصحيح واقعي مهم لطفرة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي”، مع قولها إنها ليست بداية نهاية هذا التوجه. والشقان يستحقان الحفظ معًا؛ فانهيار دفتر الطلبات خلاف على السعر لا إشارة طلب على الحوسبة.
ما ينبغي مراقبته
كم ستجمع فيرموس من السوق الخاصة، وبأي تقييم. فجولة تُغلق بوضوح دون 30.6 مليار تعني أن السوق العامة كانت محقة في السعر. وجولة تُغلق عند ذلك المستوى أو فوقه تعني أن الإدراج فشل بسبب البنية لا القيمة؛ فقد تحفّظ المستثمرون أيضًا على شروط حجز كانت ستتيح للمساهمين الحاليين بيع أكثر من نصف الأسهم من أول يوم تداول.
