التأمين على سعر إعادة بيع بطاقة معالجة
تجري إنفيديا محادثات مع شركات تأمين لتغطية المقرضين من خطر ألا تُباع رقائقها نفسها، المرهونة ضماناً للقروض، بما يكفي لسداد الدين، حسبما ذكرت فاينانشال تايمز يوم الاثنين.
والبنية المطروحة ضيقة ومحددة. مشغّل سحابي صغير — «نيوكلاود» — يقترض لشراء مسرّعات إنفيديا ويرهنها ضماناً. فإن تعثّر ذلك المقترض وجاءت حصيلة بيع الرقائق أقل من القرض القائم، غطّت شركة التأمين الفارق. ووفق التقرير، شاركت إنفيديا مع شركة تأمين واحدة على الأقل بيانات عن اندثار قيمة الرقائق وتوقعات للقيمة المستقبلية لقدرة الحوسبة، وتعمل مع وسيط إعادة التأمين Howden Re الذي امتنع عن التعليق.
والمحادثات في مرحلة مبكرة وقد لا تُفضي إلى شيء. ولم تعلن إنفيديا أي اتفاق.
ما تبيعه إنفيديا فعلاً
القضية ليست التأمين، بل ما سيتيحه التأمين.
أمضى جينسن هوانغ العام الماضي في الدفاع عن معاملة قدرة الحوسبة كفئة أصول قابلة للاستثمار — شيء يستطيع المقرض تقييمه كما يقيّم الطائرات أو العقارات أو السفن. وهذا يستلزم جواباً متيناً على سؤال واحد: كم تساوي بطاقة معالجة مستعملة بعد ثلاث سنوات؟ وحتى الآن امتنع كل مقرض خارج كبرى شركات التقنية عن التخمين.
الغلاف التأميني هو الطريقة التي حلّت بها صناعات أخرى كثيفة رأس المال المشكلة نفسها. فهو ينقل مسألة القيمة المتبقية من ميزانية المقرض إلى جهة مهنتها تسعير المخاطر الطرفية. وإن نجح، اتسعت دائرة المؤسسات المستعدة لتمويل عتاد إنفيديا إلى ما هو أبعد بكثير من كبار مشغّلي السحابة.
الأرقام أكبر من شركات التأمين
ثمة مشكلة حجم، والتقرير يسمّيها. فالصفقات قيد الدرس قد تتجاوز ميزانيات كبرى شركات التأمين نفسها، ولهذا بحثت إنفيديا أيضاً في استخدام مجموعات التأمين لتوزيع المخاطر على صناديق التحوط وغيرها من المستثمرين البدلاء.
وهذا نمط مألوف. فالمخاطر التي لا تحتملها ميزانية واحدة تُشرَّح وتُوزَّع على مستثمرين يبتعدون تدريجياً عن الأصل الأساسي، ويسعّر كل منهم نموذجاً لا آلة. والنموذج هنا — قيمة إعادة بيع جيل بعينه من المسرّعات بعد سنوات — لا يملك تاريخاً طويلاً للمعايرة عليه.
وتأتي الخطوة بعد ترتيب أبرمته إنفيديا في أغسطس مع أبولو وبلاك روك وبلاكستون وبروكفيلد وغولدمان ساكس وكيه كيه آر بشأن منصات تهدف إلى حشد أكثر من 500 مليار دولار من رأس مال الغير لبنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وبعد أيام من رفع مجلس إدارتها تفويض إعادة الشراء بمقدار 150 مليار دولار.
ما ينبغي متابعته
أمران. هل تكتتب شركة تأمين فعلاً في هذه التغطية، وبأي سعر — فالقسط سيكون أول تسعير حقيقي في السوق لسرعة فقدان مسرّع الذكاء الاصطناعي لقيمته. وهل تذهب القروض الناتجة إلى مشغّلين ما كانوا ليقترضوا لولاها، وهو الغرض المعلن وهو الخطر أيضاً.
