آلاف وحدات المعالجة الرسومية، تباع ثم تستأجر من جديد
تحدثت أمازون مع مستثمرين عن بيع نحو ثمانية مليارات دولار من شرائح إنفيديا غريس بلاكويل إلى كيان ذي غرض خاص ثم استئجارها منه، وفق ما أوردته صحيفة فاينانشال تايمز في الثاني من أكتوبر. وتبقى الشرائح في مكانها تماما، مركبة داخل مراكز بيانات أمازون ويب سيرفيسز، وكل ما ينتقل هو الملكية.
والهيكل بيع مع إعادة استئجار، من النوع الذي تستخدمه شركات الطيران مع طائراتها منذ عقود، مطبقا هذه المرة على المسرعات. وبحسب رواية الصحيفة، سيصدر الكيان دينا لمستثمرين من خارج الشركة، وستعرض أمازون فيه حصة تصل إلى عشرة في المئة دون أن تحتفظ لنفسها بأي جزء منه. والحديث عن آلاف الشرائح موزعة على أكثر من اثني عشر مركز بيانات أمريكيا في خمس ولايات، من بينها نيفادا وفرجينيا.
ورفضت أمازون التعليق. ووُصفت المحادثات بأنها جارية وقابلة للتغير.
ما الذي يُعرض على المشترين
الحجة المقدمة للمستثمرين تقوم على جدارة أمازون الائتمانية لا على الشرائح. فالمستثمرون يتوقعون أن يحمل دين الكيان تصنيف الدرجة الاستثمارية مرتبطا بتصنيف أمازون المزدوج أ، وهذا ما يجعله قابلا للشراء من شركات التأمين وصناديق التقاعد، أي المؤسسات التي لا يجوز لها حيازة أوراق مضاربة لكن لديها مبالغ هائلة تبحث عن توظيف.
وهي الخطوة نفسها التي قامت بها لامبدا الأسبوع الماضي حين أغلقت تمويلا ممتازا مضمونا بمليار دولار بضمان وحدات معالجة رسومية وبيع لشركات تأمين. والفارق في الحجم وفي الطرف المقابل: لامبدا سحابة معالجة رسومية تقترض مقابل عتادها، أما أمازون فمن أكثر شركات العالم جدارة ائتمانية وهي تنقل عتادا خارج ميزانيتها.
والخطر الذي يتحمله المشترون هو القيمة المتبقية. فغريس بلاكويل هي جيل إنفيديا الحالي، وتشير رواية الصحيفة إلى توقع بقائها مفيدة خمس سنوات على الأقل قبل أن تصبح فيرا روبن القطعة القياسية. عقد إيجار يمتد إلى نهاية تلك النافذة شيء، وقيمة الشرائح يوم انتهائه هو السؤال المفتوح، وهو السؤال نفسه الذي ذُكر أن إنفيديا طلبت من شركات التأمين تغطيته للمقرضين الأسبوع الماضي.
لماذا تحتاج شركة تنفق 220 مليارا إلى هذا
أمازون ليست بحاجة إلى المال. فنفقاتها الرأسمالية المعلنة تدور حول 220 مليار دولار سنويا، معظمها بنية أمازون ويب سيرفيسز، وبإمكانها الاقتراض بأي حجم تقريبا.
ما تشتريه هو معالجة محاسبية. فالأصل المباع إلى كيان لا تملكه أمازون ليس أصلا لأمازون، ودفعات الإيجار تصبح كلفة تشغيلية بدل ثمانية مليارات من العتاد المرسمل وما يتبعه من إهلاك. وبالنسبة إلى شركة صار بند إنفاقها الرأسمالي الرقم الأكثر تدقيقا في نتائجها، فإن إخراج ولو جزء يسير من بناء الذكاء الاصطناعي من الميزانية يغير طريقة قراءة الإنفاق.
وهو يشير كذلك إلى تحول في هوية من يمول التوسع. فعلى مدى ثلاث سنوات دفعت الشركات فائقة الحجم ثمن بنية الذكاء الاصطناعي من تدفقها النقدي، وكانت تلك أقوى حجة على أن هذه الدورة غير مدفوعة بالدين. أما الآن فالائتمان الخاص ورأسمال التأمين والكيانات خارج الميزانية تتولى التمويل تدريجيا، والشركات التي تفعل ذلك هي الأقل حاجة إليه.
ما الذي يستحق المتابعة
هل يُبرم الاتفاق أصلا، وبأي تصنيف. فختم الدرجة الاستثمارية على كيان أصوله الوحيدة مسرعات تتآكل قيمتها سيكون سابقة يقلدها باقي القطاع خلال أشهر. وإذا ترددت وكالات التصنيف، أو ترددت شركات التأمين، فسيصبح الهيكل أغلى كثيرا وينقلب المؤشر. وتعلن أمازون نتائج الربع الثالث في وقت لاحق من هذا الشهر، وستُقرأ توقعاتها للإنفاق الرأسمالي على ضوء هذا.
