हज़ारों जीपीयू, बेचकर वापस किराये पर
अमेज़ॉन निवेशकों से बात कर रही है कि वह लगभग 8 अरब डॉलर के एनवीडिया ग्रेस ब्लैकवेल चिप एक विशेष प्रयोजन इकाई को बेचे और फिर उन्हें किराये पर वापस ले ले, ऐसा फ़ाइनेंशियल टाइम्स ने 2 अक्टूबर को बताया। चिप ठीक वहीं रहेंगे जहाँ हैं, एडब्ल्यूएस के डेटा सेंटरों में लगे हुए, और जो बदलेगा वह केवल स्वामित्व है।
यह ढाँचा बिक्री-और-पट्टा वापसी का है, जैसा एयरलाइंस दशकों से विमानों पर करती आई हैं, और अब एक्सेलरेटरों पर लागू किया जा रहा है। एफ़टी के विवरण के अनुसार यह इकाई बाहरी निवेशकों को ऋण जारी करेगी, और अमेज़ॉन उसमें 10% तक की इक्विटी हिस्सेदारी की पेशकश करेगी जबकि स्वयं इकाई का कोई हिस्सा नहीं रखेगी। बात हज़ारों चिप की है, जो पाँच राज्यों के एक दर्जन से अधिक अमेरिकी डेटा सेंटरों में फैले हैं, जिनमें नेवादा और वर्जीनिया शामिल हैं।
अमेज़ॉन ने टिप्पणी करने से इनकार किया। बातचीत जारी बताई गई है और इसमें बदलाव हो सकता है।
खरीदारों को क्या बेचा जा रहा है
निवेशकों के सामने रखा गया तर्क अमेज़ॉन की साख पर टिका है, चिप पर नहीं। निवेशक उम्मीद करते हैं कि इस इकाई के ऋण को अमेज़ॉन की डबल-ए रेटिंग से जुड़ी निवेश-श्रेणी रेटिंग मिलेगी, और यही उसे बीमा कंपनियों और पेंशन फ़ंडों के लिए ख़रीदने योग्य बनाता है — वे संस्थाएँ जो सट्टा श्रेणी के काग़ज़ नहीं रख सकतीं लेकिन जिनके पास लगाने को भारी रकम है।
यही कदम पिछले हफ़्ते लैम्ब्डा ने उठाया था, जब उसने जीपीयू की ज़मानत पर और बीमा कंपनियों को बेचकर 1 अरब डॉलर का वरिष्ठ सुरक्षित वित्तपोषण पूरा किया। फ़र्क़ पैमाने और प्रतिपक्ष का है: लैम्ब्डा एक जीपीयू क्लाउड है जो अपने हार्डवेयर के बदले उधार ले रहा है, जबकि अमेज़ॉन दुनिया की सबसे साख वाली कंपनियों में से एक है जो हार्डवेयर अपने ही बहीखाते से हटा रही है।
खरीदार जो जोखिम उठाते हैं वह अवशिष्ट मूल्य का है। ग्रेस ब्लैकवेल एनवीडिया की मौजूदा पीढ़ी है; एफ़टी के विवरण के अनुसार उम्मीद है कि वेरा रुबिन के मानक बनने से पहले यह कम से कम पाँच साल उपयोगी रहेगी। उस अवधि के अंत तक चलने वाला पट्टा एक बात है। उस दिन चिप का मूल्य क्या होगा, यही खुला सवाल है, और यही सवाल एनवीडिया ने पिछले हफ़्ते कथित तौर पर बीमा कंपनियों से ऋणदाताओं के लिए कवर कराने को कहा था।
220 अरब डॉलर पूँजीगत व्यय वाली कंपनी को इसकी ज़रूरत क्यों
अमेज़ॉन को पैसे की ज़रूरत नहीं है। उसका घोषित पूँजीगत व्यय हर साल लगभग 220 अरब डॉलर है, जिसका बड़ा हिस्सा एडब्ल्यूएस का ढाँचा है, और वह जितना चाहे उधार ले सकती है।
वह जो ख़रीद रही है वह लेखांकन व्यवहार है। जिस इकाई का अमेज़ॉन मालिक नहीं है, उसे बेची गई संपत्ति अमेज़ॉन की संपत्ति नहीं रहती, और पट्टे का भुगतान 8 अरब डॉलर के पूँजीकृत हार्डवेयर और उसके साथ चलने वाले मूल्यह्रास के बजाय परिचालन ख़र्च बन जाता है। जिस कंपनी के नतीजों में पूँजीगत व्यय की पंक्ति अब सबसे ज़्यादा जाँची जाने वाली संख्या है, उसके लिए एआई निर्माण का एक अंश भी बहीखाते से हटाना ख़र्च के पढ़े जाने का तरीक़ा बदल देता है।
यह इस बात में भी बदलाव दर्शाता है कि इस विस्तार को वित्त कौन दे रहा है। तीन साल तक हाइपरस्केलरों ने एआई ढाँचे का भुगतान नकदी प्रवाह से किया, और यही सबसे मज़बूत तर्क था कि यह चक्र क़र्ज़ से नहीं चल रहा। निजी ऋण, बीमा पूँजी और अब बहीखाते से बाहर की इकाइयाँ धीरे-धीरे यह वित्तपोषण संभाल रही हैं, और ऐसा करने वाली कंपनियाँ वही हैं जिन्हें इसकी सबसे कम ज़रूरत है।
किस पर नज़र रखें
सौदा होता भी है या नहीं, और किस रेटिंग पर। जिस इकाई की एकमात्र संपत्ति मूल्यह्रासित होते एक्सेलरेटर हों, उस पर निवेश-श्रेणी की मुहर एक ऐसी नज़ीर होगी जिसे बाक़ी उद्योग महीनों में अपना लेगा। अगर रेटिंग एजेंसियाँ हिचकिचाईं, या बीमा कंपनियाँ, तो यह ढाँचा काफ़ी महँगा हो जाएगा और संकेत उलट जाएगा। अमेज़ॉन इसी महीने तीसरी तिमाही के नतीजे देगी, जहाँ पूँजीगत व्यय का अनुमान इसी के सापेक्ष पढ़ा जाएगा।
