الجولة
تجمع لامبدا حتى أربعة مليارات دولار بتقييم قبل التمويل يبلغ 14.5 مليار دولار، بحسب ما نقلته تك كرانش في السادس من أكتوبر استنادًا إلى وول ستريت جورنال. وتقود الجولة بلاكستون وكواتو مانجمنت، ويُتوقع أن تكون آخر جولة خاصة للشركة قبل الإدراج.
ويضع خطاب إلى الشركاء المحدودين هدف الإدراج في 2027، رهنًا بالتنفيذ وظروف السوق. وتؤجّر لامبدا طاقة معالجات رسومية وحوسبة ذكاء اصطناعي، وهي ضمن مجموعة المزوّدين المدعومين من إنفيديا — ومنهم كورويف ونيبيوس — الذين يتجهون نحو الأسواق العامة.
الرقم الذي تحرّك
الرقم اللافت هو دفتر الطلبات. ففي يونيو كان 15 مليار دولار. وبحلول سبتمبر صار 50 مليارًا.
ويأتي نحو 35 مليارًا من تلك الزيادة من عقد واحد مع أنثروبيك وُقّع أواخر أغسطس. أي أن نحو 70% من الدفتر كله يستند إلى عميل واحد، وهو تركّز سيكون على أي نشرة اكتتاب أن تعالجه، ويقطع في الاتجاهين. فالتزامات أنثروبيك الحوسبية كبيرة وطويلة الأجل، وهذا ما يجعل الدفتر قابلًا للتمويل؛ وهي أيضًا موزعة على عدة مزوّدين، وهذا ما يجعل عقدًا واحدًا حصة غير مريحة من أعمال مزوّد بعينه.
لماذا حقوق الملكية، ولماذا الآن
أغلقت لامبدا في وقت سابق من هذا الخريف تمويلًا مضمونًا ممتازًا بسعر فائدة ثابت قيمته مليار دولار، باقتراض مقابل الرقائق نفسها. وهذا هو الشكل المعتاد في القطاع: فبناء مراكز البيانات يتكئ على الدَّين، والدَّين مضمون بعتاد صار سعر إعادة بيعه بالضبط ما بدأ المقرضون يطرحون أسئلة أصعب بشأنه.
وحقوق الملكية التي تُجمع قبل الإدراج تفعل ما لا يفعله الدَّين. فهي تأتي بلا تعهدات مقيّدة، ولا تحتاج أن تحافظ الرقائق على قيمتها، وتصل قبل أن تضطر الشركة إلى الإجابة أمام مستثمري السوق العامة عن تركّز العملاء وجداول الإهلاك ومدد العقود.
السياق المحيط
هذه ثالث مرة خلال أسبوعين تصبح فيها بنية تمويل الحوسبة للذكاء الاصطناعي هي الخبر بدل الطاقة نفسها. فقد توجّهت إنفيديا إلى شركات التأمين لتغطية المقرضين حين يتعذر إعادة بيع رقائق مرهونة بقيمة القرض. ومنحت وكالة تصنيف درجة استثمارية لأوراق مضمونة برقائق رسومية. ودرست أمازون بيع رقائق إنفيديا خاصتها بثمانية مليارات دولار ثم استئجارها.
كل من هذه الخطوات إجابة مختلفة عن السؤال نفسه: كم تساوي رقاقة تسريع تتناقص قيمتها لدى غير الشركة التي اشترتها؟
ما يستحق المتابعة
الأرقام مصدرها تقرير في وول ستريت جورنال وخطاب إلى شركاء محدودين، لا لامبدا نفسها. ولم تؤكد الشركة شيئًا. وما يستحق المتابعة هو إغلاق الجولة بالحجم المعلن، وصمود إدراج 2027 أمام السوق، وما إذا كانت لامبدا ستفصح عن مدة عقد أنثروبيك وشروط إنهائه عند تقديم أوراقها. فالتزام بـ35 مليارًا لا يساوي 35 مليارًا إلا ما دام ساريًا.
