La cifra y lo que incluye
La inversión en infraestructura de inteligencia artificial en Estados Unidos sumará 10,3 billones de dólares entre 2025 y 2032, una media del 3,63% del producto interior bruto al año, según un estudio publicado por la Brookings Institution y presentado el viernes en su conferencia de otoño de economía.
Su autor es Stijn Van Nieuwerburgh, de la Universidad de Columbia, y la proyección abarca mucho más que servidores. Cuenta los edificios de centros de datos, los sistemas eléctricos, la infraestructura de red y los chips especializados y demás equipamiento: todo el aparato físico, no solo el hardware de cómputo.
Su comparación es histórica. “La construcción proyectada sería mayor en relación con la economía que los grandes auges de inversión estadounidenses en canales, ferrocarriles, electrificación, autopistas y telecomunicaciones”, escribe Van Nieuwerburgh. Es una afirmación sobre porcentaje de producción, no sobre dólares absolutos, y eso es lo que hace discutible la cifra: el país ha construido cosas caras antes, pero pocas que se llevaran tanto de una vez.
Dónde está realmente la preocupación
La proyección no es el argumento del estudio. Su inquietud es cómo se consigue el dinero.
Van Nieuwerburgh escribe que los riesgos están migrando de una financiación transparente dentro del balance de las grandes empresas a una financiación opaca fuera de balance: empresas conjuntas, crédito privado, titulización, vehículos de propósito especial, compromisos de arrendamiento, garantías de préstamo y estructuras similares. Esos montajes dependen de los flujos de caja de las compañías de IA y de valores de garantía sujetos, en sus palabras, a “una demanda de IA incierta, un cambio tecnológico rápido, el acceso oportuno a energía y hardware y la calidad crediticia sostenida de un pequeño número de inquilinos” de centros de datos.
Esa última cláusula es la más afilada. Buena parte de este capital está garantizada con contratos de alquiler firmados por una lista corta de inquilinos. Si uno de ellos frena, la exposición no se queda en un único edificio.
Lo que evita afirmar
El estudio no predice un desplome. “Sería prematuro concluir que la infraestructura de IA ya plantea un riesgo sistémico comparable al de anteriores auges crediticios”, escribe Van Nieuwerburgh. Su tesis es más estrecha y más difícil de descartar: “las estructuras fuera de balance importan… porque pueden hacer que las exposiciones correlacionadas sean difíciles de observar antes de una recesión”.
Su recomendación se deriva de ahí. “La contribución política más importante en esta etapa puede ser, por tanto, mejorar la medición y la transparencia mientras la estructura de capital del sector sigue evolucionando”.
Qué vigilar
El texto es un borrador de conferencia de los Brookings Papers on Economic Activity, cuya edición de otoño programó tres estudios sobre IA para el 25 de septiembre. Los borradores se debaten antes de cerrarse, y la proyección es eso, una proyección: supone un ritmo de construcción que la disponibilidad eléctrica y el suministro de chips quizá no den.
Lo comprobable es la cuestión de la divulgación. La financiación de IA fuera de balance será más visible en las cuentas anuales y en los datos regulatorios durante el próximo año, o no lo será, y el argumento de Van Nieuwerburgh es que el segundo desenlace cuesta caro más tarde.
