Dois números em sentidos opostos
A Anthropic entregou na segunda-feira o seu formulário S-1 à Securities and Exchange Commission norte-americana, pedindo a admissão de ações ordinárias de classe A no Nasdaq Global Select Market com o símbolo «ANT». O prospeto preliminar deixa em branco o número de ações e o intervalo de preços, como é habitual nesta fase. As contas não ficaram em branco.
As receitas dos seis meses até 30 de junho de 2026 foram de 16,29 mil milhões de dólares, contra 1,16 mil milhões no mesmo período de 2025. Os custos operacionais somaram 16,98 mil milhões, deixando um prejuízo operacional de 693 milhões — menor em termos absolutos do que os 2,14 mil milhões de um ano antes, sobre catorze vezes mais receita. Só no segundo trimestre, a Anthropic registou um resultado operacional positivo de 974 milhões com receitas de 11,6 mil milhões, uma margem operacional de 8% contra –152% no mesmo trimestre de 2025.
O prejuízo líquido do semestre foi de 80,75 mil milhões. Quase tudo está numa única linha: um encargo de 72,39 mil milhões pela variação do justo valor de obrigações convertíveis, passivos derivados e acordos simples sobre capital futuro. O documento diz que esse encargo resultou «principalmente de um aumento do justo valor das nossas notas convertíveis em circulação decorrente de um aumento da nossa avaliação empresarial». Ou seja: o prejuízo cresce à medida que a empresa vale mais, e espera-se que as notas sejam liquidadas em ações e não em dinheiro. Outros 8,76 mil milhões aparecem em custos diversos.
Oito fornecedores de computação, um a um
O prospeto detalha os compromissos da Anthropic em computação. Lista pelo menos 44,9 mil milhões de dólares com a Microsoft entre novembro de 2026 e maio de 2033; pelo menos cerca de 114,5 mil milhões com a Google entre abril de 2026 e julho de 2033, mais uma estimativa de 125 a 150 mil milhões em capacidade adicional de TPU a entregar entre 2028 e 2031; e pelo menos 110,0 mil milhões com a Amazon entre maio de 2026 e abril de 2036. Os três são descritos como devidos independentemente do uso efetivo.
Abaixo destes há acordos de até 120,5 mil milhões com a SpaceXAI LLC — a entidade que o documento identifica como a antiga X.AI LLC, hoje subsidiária integral da Space Exploration Technologies — que chegarão a cerca de 3,1 mil milhões por mês quando toda a capacidade estiver entregue, o que a Anthropic espera em dezembro de 2026. Há até cerca de 44,6 mil milhões com a Nscale, cerca de 41,3 mil milhões com a Lambda, mais de 20,0 mil milhões previstos num acordo de fornecimento de hardware com a AMD, e cerca de 161,2 mil milhões de rendas sem juros em contratos de aluguer de equipamento a cinco anos com a Broadcom.
Do outro lado, o balanço a 30 de junho tinha 112,4 mil milhões em caixa e equivalentes, 19,3 mil milhões em investimentos de curto prazo e 2,5 mil milhões de caixa restrita. A linha que somaria as obrigações contratuais é um dos números deixados em branco neste rascunho.
A governação que se pede ao investidor para aceitar
A Anthropic está constituída no Delaware como public benefit corporation, e a estrutura acionista reflete-o. Imediatamente antes da oferta, a empresa emitirá uma única ação de classe F a uma sociedade de responsabilidade limitada cujos únicos membros são os sete cofundadores. Essa ação dá direito a votos equivalentes a 50,1% do poder de voto total nas matérias submetidas aos acionistas, e a nenhum direito económico.
Em separado, o Long-Term Benefit Trust detém ações de classe T e tem poder para eleger e destituir os administradores de classe T, que segundo o documento constituirão a maioria do conselho. A classe T não tem outros direitos de voto nem direitos económicos. Os trabalhadores que não sejam cofundadores terão ações de classe E, que votam em matérias limitadas e não têm direitos económicos; os parceiros estratégicos detêm classe N sem voto. A Anthropic afirma que cumpre a definição de «controlled company» do Nasdaq.
O que o documento diz dos seus clientes
Nenhum cliente representou mais de 10% das receitas nos nove meses até 30 de setembro de 2026, e os cinco maiores representaram em conjunto cerca de 25%. Os clientes que geram 100 000 dólares ou mais em doze meses passaram de mais de 950 um ano antes para mais de 11 900. A retenção líquida de receita foi de cerca de 900%.
A Anthropic indicou cerca de 5 300 trabalhadores no final de setembro, com receita por trabalhador superior a 6,6 milhões de dólares em doze meses, e disse que mais de 90% das contribuições para a sua própria base de código em setembro de 2026 foram escritas pelo Claude.
O próximo documento a seguir é a alteração que preencherá o intervalo de preços e o número de ações. Estão listados vinte e dois bancos colocadores, liderados pelo Goldman Sachs, Morgan Stanley, J.P. Morgan e Citigroup.
