Dos cifras que apuntan en direcciones opuestas
Anthropic presentó el lunes su formulario S-1 ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, con la solicitud de cotizar acciones ordinarias de clase A en el Nasdaq Global Select Market bajo el símbolo «ANT». El folleto preliminar deja en blanco el número de acciones y el rango de precios, como es habitual en esta fase. Las cuentas no están en blanco.
Los ingresos de los seis meses cerrados el 30 de junio de 2026 fueron de 16.290 millones de dólares, frente a 1.163 millones en el mismo periodo de 2025. Los gastos operativos sumaron 16.980 millones, lo que deja una pérdida operativa de 693 millones: menor en términos absolutos que los 2.135 millones de un año antes, y sobre catorce veces más ingresos. Solo en el segundo trimestre, Anthropic declaró un resultado operativo positivo de 974 millones sobre ingresos de 11.600 millones, un margen operativo del 8% frente al –152% del mismo trimestre de 2025.
La pérdida neta del semestre fue de 80.750 millones. Casi toda está en una sola línea: un cargo de 72.390 millones por el cambio en el valor razonable de bonos convertibles, pasivos derivados y acuerdos simples de capital futuro. El documento explica que ese cargo se debe «principalmente a un aumento del valor razonable de nuestros pagarés convertibles en circulación derivado de un aumento de nuestra valoración empresarial». Es decir: la pérdida crece a medida que la empresa vale más, y se espera liquidar los pagarés en acciones, no en efectivo. Otros 8.760 millones figuran como gasto diverso.
Ocho proveedores de cómputo, uno por uno
El folleto detalla el gasto comprometido en cómputo. Enumera al menos 44.900 millones de dólares con Microsoft entre noviembre de 2026 y mayo de 2033; al menos unos 114.500 millones con Google entre abril de 2026 y julio de 2033, más una estimación de entre 125.000 y 150.000 millones en capacidad adicional de TPU que se entregará entre 2028 y 2031; y al menos 110.000 millones con Amazon entre mayo de 2026 y abril de 2036. Los tres compromisos se describen como pagaderos al margen del uso real.
Por debajo aparecen acuerdos de hasta 120.500 millones con SpaceXAI LLC, la entidad que el folleto identifica como la antigua X.AI LLC, ahora filial al cien por cien de Space Exploration Technologies, que llegarán a unos 3.100 millones mensuales cuando se entregue toda la capacidad, algo que Anthropic espera para diciembre de 2026. Hay hasta unos 44.600 millones con Nscale, unos 41.300 millones con Lambda, más de 20.000 millones previstos en un acuerdo de suministro de hardware con AMD y en torno a 161.200 millones de renta sin intereses en arrendamientos de equipos a cinco años con Broadcom.
Frente a eso, el balance a 30 de junio recogía 112.400 millones en efectivo y equivalentes, 19.300 millones en inversiones a corto plazo y 2.500 millones de efectivo restringido. La línea que sumaría las obligaciones contractuales es una de las cifras que este borrador deja en blanco.
El gobierno corporativo que se pide aceptar
Anthropic está constituida en Delaware como sociedad de beneficio público, y la estructura accionarial lo refleja. Justo antes de la oferta, la empresa emitirá una única acción de clase F a una sociedad de responsabilidad limitada cuyos únicos miembros son los siete cofundadores. Esa acción otorga votos equivalentes al 50,1% del poder de voto total en los asuntos sometidos a los accionistas, y ningún derecho económico.
Aparte, el Long-Term Benefit Trust posee acciones de clase T y tiene potestad para elegir y remover a los consejeros de clase T, que según el folleto constituirán la mayoría del consejo. La clase T no tiene otros derechos de voto ni derechos económicos. Los empleados que no sean cofundadores tendrán acciones de clase E, que votan en asuntos limitados y carecen de derechos económicos; los socios estratégicos tienen clase N sin voto. Anthropic afirma que cumple la definición de «sociedad controlada» del Nasdaq.
Lo que el folleto dice de sus clientes
Ningún cliente aportó más del 10% de los ingresos en los nueve meses cerrados el 30 de septiembre de 2026, y los cinco mayores sumaron en conjunto cerca del 25%. Los clientes que generan 100.000 dólares o más en los últimos doce meses pasaron de más de 950 un año antes a más de 11.900. La retención neta de ingresos fue de alrededor del 900%.
Anthropic situó su plantilla en unos 5.300 empleados a finales de septiembre, con ingresos por empleado de más de 6,6 millones de dólares en los últimos doce meses, y afirmó que más del 90% de las aportaciones a su propio código en septiembre de 2026 las escribió Claude.
El siguiente documento a vigilar es la enmienda que rellene el rango de precios y el número de acciones. Figuran veintidós colocadores, encabezados por Goldman Sachs, Morgan Stanley, J.P. Morgan y Citigroup.
