Ce que disent les documents
OpenAI a indiqué à ses investisseurs que son revenu annualisé atteignait environ 50 milliards de dollars fin septembre, selon le Financial Times jeudi, qui s’appuie sur des documents financiers qu’il a consultés. C’est environ 20 milliards de moins que le chiffre diffusé fin septembre, lorsque plusieurs médias situaient le rythme de l’entreprise près de 70 milliards.
Rien dans ces informations ne laisse penser qu’OpenAI a perdu des ventes entre les deux chiffres. L’écart est comptable. Une personne au fait du dossier a déclaré à CNBC que la version à 68 milliards intégrait les revenus bruts des partenaires d’OpenAI, une base adoptée par les investisseurs pour comparer directement l’entreprise à Anthropic, qui comptabilise les ventes réalisées via des partenaires comme Amazon Web Services et Google Cloud. OpenAI n’inclut pas ces revenus dans son propre chiffre.
Les taux de croissance qu’OpenAI a bien communiqués
La même mise à jour aux investisseurs fixe la croissance du rythme au troisième trimestre à 77 % au total et 107 % pour l’activité entreprise, selon une personne informée. Ce sont les chiffres de l’entreprise sur sa propre activité, et aucun n’a fait l’objet d’un audit indépendant.
Bloomberg a rapporté vendredi qu’OpenAI s’attend à atteindre ou dépasser 70 milliards de dollars annualisés d’ici la fin 2026, portée surtout par l’activité entreprise. Il s’agit d’une prévision transmise aux investisseurs, pas d’un résultat.
Pourquoi un changement de définition a fait bouger le marché
Le revenu annualisé n’est pas un revenu. C’est une projection qui prend une période courte, souvent un seul mois, et la multiplie sur une année. Il bouge vite dans les deux sens et personne n’est tenu de le publier.
Le marché des infrastructures d’IA se valorise pourtant à partir de lui. Nvidia, Oracle et CoreWeave vendent, directement ou non, au déploiement d’OpenAI, et une base plus faible change le calcul de la puissance de calcul que ce déploiement pourra financer. Le Nasdaq Composite a clôturé jeudi en baisse de 1,25 % à 27 193,34 et le S&P 500 a cédé 0,47 % à 7 765,36. CoreWeave a perdu près de 8 %, Oracle entre 5 et 6 %, Intel et Super Micro Computer environ 5 % chacun, AMD et Broadcom environ 4 %, et Nvidia près de 3 %.
Le contexte de financement
OpenAI a bouclé une levée de 122 milliards de dollars en mars et discute à un stade précoce d’une nouvelle levée d’environ 30 milliards, dont les termes ne sont pas arrêtés, selon CNBC. En juin, elle a déposé de façon confidentielle des projets de documents d’introduction en Bourse.
Une entreprise qui lève à cette échelle est valorisée sur une vision prospective de la demande, et le rythme annualisé en est le point de départ. D’où le fait qu’une révision ne traduisant aucun changement d’activité ait suffi à faire reculer tout un secteur sur une séance.
À surveiller
Si OpenAI se met à publier sa propre mesure de revenu, définie, au lieu de laisser les investisseurs la reconstituer. Si l’entreprise va vers une cotation, elle devra le faire. D’ici là, chaque comparaison entre OpenAI et Anthropic oppose deux définitions différentes, et la prochaine correction de 20 milliards sera elle aussi un événement comptable.
