O que dizem os documentos
A OpenAI informou aos investidores que sua receita anualizada era de aproximadamente 50 bilhões de dólares no fim de setembro, segundo o Financial Times na quinta-feira, com base em documentos financeiros que o jornal examinou. É cerca de 20 bilhões a menos do que o número que circulou no fim de setembro, quando vários veículos colocaram o ritmo da empresa perto de 70 bilhões.
Nada na apuração sugere que a OpenAI tenha perdido vendas entre os dois números. A diferença é contábil. Uma pessoa a par do assunto disse à CNBC que a versão de 68 bilhões incluía a receita bruta dos parceiros da OpenAI, um critério adotado por investidores para comparar a empresa diretamente com a Anthropic, que contabiliza vendas feitas por parceiros de nuvem como Amazon Web Services e Google Cloud. A OpenAI não inclui essa receita no próprio número.
As taxas de crescimento que a empresa deu
A mesma atualização a investidores apontou crescimento do ritmo no terceiro trimestre de 77% no total e 107% no negócio corporativo, segundo uma pessoa informada. São números da própria empresa sobre o próprio desempenho, e nenhum deles foi auditado de forma independente.
A Bloomberg noticiou na sexta-feira que a OpenAI espera alcançar ou superar 70 bilhões de dólares anualizados até o fim de 2026, impulsionada sobretudo pelo negócio corporativo. É uma projeção entregue a investidores, não um resultado.
Por que uma mudança de definição moveu o mercado
Receita anualizada não é receita. É uma projeção que toma um período curto, muitas vezes um único mês, e o multiplica pelo ano. Move-se rápido nas duas direções e ninguém é obrigado a divulgá-la.
Ainda assim, todo o negócio de infraestrutura de IA é precificado a partir dela. Nvidia, Oracle e CoreWeave vendem, direta ou indiretamente, para a expansão da OpenAI, e uma base menor muda a conta de quanta computação essa expansão poderá pagar. O Nasdaq Composite fechou a quinta-feira em queda de 1,25%, aos 27.193,34 pontos, e o S&P 500 caiu 0,47%, aos 7.765,36. A CoreWeave recuou perto de 8%, a Oracle entre 5% e 6%, Intel e Super Micro Computer cerca de 5% cada, AMD e Broadcom cerca de 4%, e a Nvidia quase 3%.
O pano de fundo financeiro
A OpenAI concluiu em março uma captação de 122 bilhões de dólares e mantém conversas iniciais para levantar outros 30 bilhões, com termos não fechados, segundo a CNBC. Em junho, protocolou de forma confidencial minutas de documentos para abrir capital.
Uma empresa que capta nessa escala é avaliada por uma visão futura da demanda, e o ritmo anualizado é o ponto de partida dessa visão. Por isso uma revisão que não reflete nenhuma mudança no negócio bastou para derrubar um setor inteiro em um pregão.
O que observar
Se a OpenAI passará a publicar uma medida de receita própria e definida, em vez de deixar os investidores reconstruírem uma. Se vai a mercado, terá de fazê-lo. Até lá, cada comparação entre OpenAI e Anthropic compara duas definições diferentes, e a próxima correção de 20 bilhões também será um evento contábil.
