Hvad dokumenterne siger
OpenAI oplyste over for sine investorer, at omsætningen i årstakt lå på omkring 50 milliarder dollar ved udgangen af september, skrev Financial Times torsdag på grundlag af finansielle dokumenter, avisen har set. Det er omkring 20 milliarder lavere end det tal, der blev spredt i slutningen af september, hvor flere medier satte selskabets takt tæt på 70 milliarder.
Intet i dækningen tyder på, at OpenAI har mistet salg mellem de to tal. Forskellen er regnskabsmæssig. En person med kendskab til sagen sagde til CNBC, at versionen på 68 milliarder indeholdt bruttoomsætningen hos OpenAIs partnere — et grundlag, investorer havde taget i brug for at kunne sammenligne selskabet direkte med Anthropic, der tæller salg gennem skypartnere som Amazon Web Services og Google Cloud med. OpenAI tæller ikke den partneromsætning med i sit eget tal.
De væksttal, selskabet rent faktisk gav
Samme investoropdatering satte væksten i årstakt i tredje kvartal til 77 procent samlet og 107 procent for erhvervsforretningen, ifølge en person med kendskab til den. Det er selskabets egne tal om sin egen forretning, og ingen af dem er revideret uafhængigt.
Bloomberg skrev fredag, at OpenAI venter at nå eller overgå 70 milliarder dollar i årstakt ved udgangen af 2026, især drevet af erhvervsforretningen. Det er en prognose givet til investorer, ikke et resultat.
Hvorfor en definitionsændring flyttede markedet
Omsætning i årstakt er ikke omsætning. Det er en fremskrivning, der tager en kort periode, ofte en enkelt måned, og ganger den op over et år. Den bevæger sig hurtigt i begge retninger, og ingen er forpligtet til at oplyse den.
Alligevel prissættes hele handlen med AI-infrastruktur ud fra den. Nvidia, Oracle og CoreWeave sælger direkte eller indirekte ind i OpenAIs udbygning, og et lavere udgangspunkt ændrer regnestykket for, hvor meget regnekraft udbygningen i sidste ende kan betale for. Nasdaq Composite lukkede torsdag ned 1,25 procent i 27.193,34, og S&P 500 faldt 0,47 procent til 7.765,36. CoreWeave faldt knap 8 procent, Oracle mellem 5 og 6 procent, Intel og Super Micro Computer omkring 5 procent hver, AMD og Broadcom omkring 4 procent, og Nvidia knap 3 procent.
Finansieringsbaggrunden
OpenAI afsluttede en kapitalrejsning på 122 milliarder dollar i marts og er i tidlige drøftelser om at hente omkring 30 milliarder mere, uden at vilkårene er på plads, ifølge CNBC. I juni indleverede selskabet fortroligt udkast til børsnoteringsdokumenter.
Et selskab, der rejser kapital i den størrelsesorden, værdisættes på et fremadrettet syn på efterspørgslen, og årstakten er udgangspunktet for det syn. Derfor var en korrektion, der ikke afspejler nogen ændring i forretningen overhovedet, nok til at trække en hel sektor ned på én handelsdag.
Det skal følges
Om OpenAI begynder at offentliggøre sit eget, definerede omsætningsmål frem for at lade investorerne bygge et selv. Skal selskabet på børsen, bliver det nødt til det. Indtil da sammenligner enhver sammenligning mellem OpenAI og Anthropic to forskellige definitioner, og den næste korrektion på 20 milliarder bliver også en regnskabsbegivenhed.
