En uppgång på 54 procent, ovanpå ett år som redan fördubblats
Strateger på Goldman Sachs under ledning av Ryan Hammond väntar sig att USA:s fem största hyperskalare — Amazon, Alphabet, Microsoft, Oracle och Meta — spenderar omkring 1 200 miljarder dollar på AI-infrastruktur under 2027, enligt Bloomberg. Det är en ökning på mer än 50 procent från de omkring 800 miljarder dollar bolagen är på väg att lägga i år, och det ligger över Wall Streets konsensus på 1 100 miljarder. Goldman sätter 2028 till 1 400 miljarder.
Prognosen är anmärkningsvärd mindre för sin storlek än för sin riktning jämfört med alla andras. Analytikerkonsensus har ägnat året åt att revidera uppåt och hamnar ändå under där bankens egna strateger landar. Att ligga över konsensus är hela poängen med noten: Goldman säger att marknaden ännu inte prissatt hur mycket dessa fem tänker spendera.
För att ge skala beskriver teamet investeringarna 2027 som en större andel av BNP än någon teknisk investeringscykel sedan järnvägsutbyggnaden i slutet av 1800-talet. Det är en jämförelse ekonomer kommer att bråka om, och den är Goldmans inramning, inte en oberoende beräkning.
Intäkterna som måste komma
Den siffra i noten som betyder mest är inte 1 200 miljarder. Det är 300 miljarder — Goldmans uppskattning av de årliga AI-intäkter bolagen skulle behöva för att få igen det de lägger ut.
Den siffran ger prognosen en prövbar kant. Utgifter annonseras; intäkter redovisas. Under de kommande kvartalen kommer glappet mellan de två att synas i boksluten snarare än i prognoserna, och det är glappet, inte investeringsraden, som avgör om cykeln är en investering eller en belastning.
Det finns redan påfrestningar i det omgivande underlaget. Oracle, ett av de fem, skickade en force majeure-anmälan om Project Jupiter, den 2,45 gigawatt stora Stargate-anläggningen i New Mexico. Softbank lånar omkring 11 miljarder dollar på skräpobligationsmarknaden för att finansiera nästa del av OpenAI. Crusoe drog sig ur en turbinorder på 1,25 miljarder. Inget av detta motsäger Goldmans prognos — investeringar kan stiga medan enskilda projekt havererar — men det betyder att utbyggnaden inte går jämnt.
Hur den förhåller sig till månadens andra stora siffra
En Brookings-rapport publicerad några dagar tidigare satte hela den amerikanska AI-utbyggnaden till 10 300 miljarder dollar, eller 3,63 procent av BNP per år fram till 2032. De två talen är inte alternativ och ska inte läsas som konkurrenter: Brookings räknar hela den nationella utbyggnaden över sju år, Goldman räknar fem bolags investeringar under ett.
Det de delar är antagandet att utgifterna fortsätter. Båda är prognoser, och båda skulle falsifieras på samma sätt — genom att ett eller flera av bolagen guidar ned sina investeringar. Det har inte hänt, och takten i månadens besked har gått åt andra hållet.
Vad att följa, och varifrån siffran kommer
Det praktiska provet kommer med nästa omgång kvartalsprognoser. Vart och ett av de fem ger en investeringsutsikt, och det är de talen — inte en strategs modell — som visar om 1 200 miljarder för 2027 är försiktigt, ungefär rätt, eller en toppuppskattning som senare tas tillbaka.
Två andra ordningens saker är värda att följa vid sidan om. Den ena är kraften: flaskhalsen i utbyggnaden har flyttat från chip till nätanslutningar och produktion, och Oracles besked i New Mexico påminner om att ett gigawatt på en bild inte är ett gigawatt levererat. Den andra är finansieringsmixen. Softbank på högavkastningsmarknaden är en annan signal än Microsoft som finansierar investeringar ur löpande kassaflöde, och en prognos på 1 200 miljarder säger ingenting om varifrån pengarna kommer.
Detta är en säljsidesuppskattning, publicerad i en kundnot och rapporterad av Bloomberg den 25 september. Det är en banks modell av fem bolags avsikter, inte ett besked från något av dem, och bör läsas som det förra.
