En oppgang på 54 prosent, oppå et år som allerede doblet seg
Strateger i Goldman Sachs ledet av Ryan Hammond venter at USAs fem største hyperskalerere — Amazon, Alphabet, Microsoft, Oracle og Meta — bruker om lag 1 200 milliarder dollar på KI-infrastruktur i 2027, ifølge Bloomberg. Det er en økning på mer enn 50 prosent fra de rundt 800 milliardene selskapene ligger an til å bruke i år, og det ligger over Wall Streets konsensus på 1 100 milliarder. Goldman setter 2028 til 1 400 milliarder.
Prognosen er påfallende mindre for størrelsen enn for retningen sammenlignet med alle andres. Analytikerkonsensus har brukt året på å oppjustere og havner likevel under der bankens egne strateger lander. Å ligge over konsensus er hele poenget med notatet: Goldman sier markedet ennå ikke har priset inn hvor mye disse fem akter å bruke.
For å gi målestokk framstiller teamet investeringene i 2027 som en større andel av BNP enn noen teknologisk investeringssyklus siden jernbaneutbyggingen på slutten av 1800-tallet. Det er en sammenligning økonomer vil krangle om, og den er Goldmans innramming, ikke en uavhengig beregning.
Inntektene som må komme
Tallet i notatet som betyr mest, er ikke 1 200 milliarder. Det er 300 milliarder — Goldmans anslag på de årlige KI-inntektene selskapene ville trenge for å hente inn igjen det de legger ut.
Det tallet gir prognosen en prøvbar kant. Utgifter kunngjøres; inntekter rapporteres. I kvartalene framover vil gapet mellom de to vises i regnskapene snarere enn i framskrivningene, og det er gapet, ikke investeringslinjen, som avgjør om syklusen er en investering eller en byrde.
Det finnes allerede belastninger i materialet rundt. Oracle, ett av de fem, sendte varsel om force majeure på Project Jupiter, Stargate-anlegget på 2,45 gigawatt i New Mexico. SoftBank låner rundt 11 milliarder dollar i søppelobligasjonsmarkedet for å finansiere neste del av OpenAI. Crusoe trakk seg fra en turbinordre på 1,25 milliarder. Ingenting av dette motsier Goldmans prognose — investeringer kan stige mens enkeltprosjekter havarerer — men det betyr at utbyggingen ikke går jevnt.
Hvordan den står mot månedens andre store tall
En Brookings-rapport publisert noen dager tidligere anslo hele den amerikanske KI-utbyggingen til 10 300 milliarder dollar, eller 3,63 prosent av BNP i året fram til 2032. De to tallene er ikke alternativer og bør ikke leses som konkurrenter: Brookings teller hele den nasjonale utbyggingen over sju år, Goldman teller fem selskapers investeringer i ett.
Det de deler, er forutsetningen om at pengebruken fortsetter. Begge er framskrivninger, og begge ville bli motbevist på samme måte — ved at ett eller flere av selskapene guider investeringene ned. Det har ikke skjedd, og takten i månedens meldinger har gått motsatt vei.
Hva man skal følge med på, og hvor tallet kommer fra
Den praktiske prøven kommer med neste runde kvartalsguiding. Hvert av de fem gir et investeringsutsyn, og det er de tallene — ikke en strategs modell — som viser om 1 200 milliarder for 2027 er forsiktig, omtrent riktig, eller et topp-i-syklusen-anslag som siden trekkes tilbake.
To ting av annen orden er verdt å følge ved siden av. Den ene er kraft: flaskehalsen i utbyggingen har flyttet seg fra brikker til nettilknytninger og produksjon, og Oracles varsel i New Mexico minner om at et gigawatt på en lysbildeside ikke er et gigawatt levert. Den andre er finansieringsmiksen. SoftBank i høyrentemarkedet er et annet signal enn Microsoft som finansierer investeringer fra løpende kontantstrøm, og en prognose på 1 200 milliarder sier ingenting om hvor pengene kommer fra.
Dette er et anslag fra salgssiden, publisert i et kundenotat og omtalt av Bloomberg 25. september. Det er en banks modell av fem selskapers hensikter, ikke en opplysning fra noen av dem, og bør leses som det første.
