L’opération
Z.ai, le développeur chinois des modèles GLM, également connu sous le nom de Zhipu, a annoncé le 13 septembre avoir bouclé un nouveau financement d’environ 5 milliards de dollars, rapporte TechNode. Il intervient environ deux mois après un placement d’actions en juillet qui avait rapporté près de 4 milliards de dollars, selon le Seoul Economic Daily.
Environ 2 milliards de dollars proviennent du placement de 21,97 millions d’actions nouvelles cotées à Hong Kong au prix de 714 dollars de Hong Kong chacune, soit près de 10 % sous le cours de clôture précédent, selon The Next Web. Les 3 milliards restants proviennent d’obligations convertibles de 20,14 milliards de yuans arrivant à échéance en septembre 2027.
Des obligations qui ne rapportent rien
Les obligations ne versent aucun coupon et ont été émises avec un rendement compris entre -0,5 % et zéro, selon The Next Web. Les investisseurs prêtent en pratique de l’argent à Z.ai pendant un an sans rémunération, en échange du droit de le convertir en actions à 892,50 dollars de Hong Kong, 25 % au-dessus du prix des actions nouvellement placées.
C’est un pari sur le cours de l’action. Z.ai a été introduit en Bourse à Hong Kong en janvier et, selon The Next Web, le titre avait progressé d’environ 2 000 % en juin.
À quoi servira l’argent
Environ 60 % du produit est réservé à l’infrastructure de calcul et à la recherche sur les modèles de nouvelle génération, environ 15 % au développement commercial et aux investissements stratégiques, et environ 25 % au fonds de roulement, selon les conditions rapportées par All-Weather Media. L’entreprise prévoit d’avoir dépensé ces fonds d’ici le 30 juin 2028.
La présentation du plan par TechNode est plus précise : un système entièrement auto-entraîné, la génération et le filtrage automatisés des données d’entraînement, des environnements de tâches pour le raisonnement à long terme, l’adaptation des modèles aux puces nationales et l’optimisation de l’inférence.
L’activité derrière la levée
Le chiffre d’affaires de Z.ai au premier semestre s’est élevé à 954 millions de yuans, en hausse de 399,7 % sur un an, rapporte le Seoul Economic Daily, les revenus de l’API ayant été multipliés par plus de 27 pour représenter 86,5 % du total. L’entreprise a lancé GLM-5, 5.1, 5.2 et 5.3 entre février et août.
Cette levée est l’une des nombreuses opérations d’envergure du secteur chinois de l’IA cette année. Le même article cite les 2 milliards de dollars de MiniMax en juillet, un prêt syndiqué de 29,6 milliards de dollars pour ByteDance et les 80 milliards de dollars de Hong Kong levés par Alibaba en août pour son infrastructure d’IA.
La question de la distillation
Le placement a été fixé quelques jours après que des agences américaines ont désigné Z.ai parmi six entreprises chinoises accusées de distiller à l’échelle industrielle des modèles de pointe américains. Pékin a contesté ces accusations. Elles n’ont pas empêché les investisseurs d’acheter une obligation qui ne rapporte rien si l’action ne continue pas de monter.
Ce qu’il faut surveiller
Si l’action Z.ai s’échange au-dessus de 892,50 dollars de Hong Kong à l’approche de l’échéance de septembre 2027, ce qui décidera si les obligations sont converties en actions ou remboursées, et si les dépenses de calcul débouchent sur un nouveau modèle GLM phare.
