Aftalen
Z.ai, den kinesiske udvikler af GLM-modellerne, også kendt som Zhipu, oplyste 13. september, at selskabet havde afsluttet en ny finansiering på omkring 5 milliarder dollar, skrev TechNode. Den kommer omkring to måneder efter en aktieemission i juli, der indbragte omkring 4 milliarder dollar, ifølge Seoul Economic Daily.
Omkring 2 milliarder dollar kom fra udbuddet af 21,97 millioner nye aktier noteret i Hongkong til 714 hongkongdollar stykket, cirka 10% under den foregående lukkekurs, skrev The Next Web. De øvrige 3 milliarder kom fra konvertible obligationer for 20,14 milliarder yuan med udløb i september 2027.
Obligationer, der ikke betaler noget
Obligationerne har ingen kupon og blev prissat til et afkast på mellem minus 0,5% og nul, ifølge The Next Web. Investorerne låner i praksis Z.ai penge i et år uden afkast mod retten til at konvertere til selskabets aktier til 892,50 hongkongdollar, 25% over prisen på de nyudbudte aktier.
Det er et væddemål på aktiekursen. Z.ai blev børsnoteret i Hongkong i januar, og ifølge The Next Web var aktien steget omkring 2.000% frem til juni.
Hvor pengene går hen
Omkring 60% af provenuet er øremærket til computerinfrastruktur og forskning i næste generation af modeller, omkring 15% til forretningsudvidelse og strategiske investeringer og omkring 25% til driftskapital, ifølge de vilkår, som All-Weather Media har gengivet. Selskabet forventer at have brugt pengene senest 30. juni 2028.
TechNodes gengivelse af planen er mere konkret: et fuldt selvtrænende system, automatiseret generering og filtrering af træningsdata, opgavemiljøer til ræsonnement over lange forløb, tilpasning af modellerne til indenlandske chips og optimering af inferens.
Forretningen bag
Z.ai’s omsætning i første halvår var 954 millioner yuan, en stigning på 399,7% på et år, skrev Seoul Economic Daily. API-omsætningen blev mere end 27-doblet og udgjorde 86,5% af den samlede omsætning. Selskabet lancerede GLM-5, 5.1, 5.2 og 5.3 mellem februar og august.
Kapitalrejsningen er en af flere store i Kinas AI-sektor i år. Samme artikel nævner MiniMax’ 2 milliarder dollar i juli, et syndikeret lån på 29,6 milliarder dollar til ByteDance og 80 milliarder hongkongdollar, som Alibaba rejste i august til AI-infrastruktur.
Spørgsmålet om destillation
Udbuddet blev prissat få dage efter, at amerikanske myndigheder nævnte Z.ai blandt seks kinesiske selskaber, som de beskyldte for at destillere amerikanske frontiermodeller i industriel skala. Beijing anfægtede anklagerne. Beskyldningen afholdt ikke investorerne fra at købe en obligation, der intet giver, medmindre aktien bliver ved med at stige.
Det skal du holde øje med
Om Z.ai-aktien handles over 892,50 hongkongdollar, når udløbet i september 2027 nærmer sig, hvilket afgør, om obligationerne konverteres til egenkapital eller indfries, og om investeringerne i regnekraft fører til en ny GLM-flagskibsmodel.
