O negócio
A Z.ai, desenvolvedora chinesa dos modelos GLM, também conhecida como Zhipu, informou em 13 de setembro que concluiu um novo financiamento de cerca de 5 bilhões de dólares, noticiou o TechNode. A operação ocorre cerca de dois meses depois de uma colocação de ações em julho que levantou aproximadamente 4 bilhões de dólares, segundo o Seoul Economic Daily.
Cerca de 2 bilhões de dólares vieram da colocação de 21,97 milhões de novas ações listadas em Hong Kong a HK$ 714 cada, cerca de 10% abaixo do fechamento anterior, segundo o The Next Web. Os outros 3 bilhões vieram de títulos conversíveis de 20,14 bilhões de yuans com vencimento em setembro de 2027.
Títulos que não pagam nada
Os títulos não pagam cupom e foram precificados com rendimento entre -0,5% e zero, segundo o The Next Web. Na prática, os investidores emprestam dinheiro à Z.ai por um ano sem retorno, em troca do direito de convertê-lo em ações a HK$ 892,50, 25% acima do preço das novas ações colocadas.
É uma aposta no preço da ação. A Z.ai abriu capital em Hong Kong em janeiro, e segundo o The Next Web as ações haviam subido cerca de 2.000% até junho.
Para onde vai o dinheiro
Cerca de 60% dos recursos estão reservados para infraestrutura de computação e pesquisa em modelos de próxima geração, cerca de 15% para expansão dos negócios e investimentos estratégicos e cerca de 25% para capital de giro, de acordo com os termos divulgados pela All-Weather Media. A empresa prevê ter gastado o dinheiro até 30 de junho de 2028.
O relato do TechNode sobre o plano é mais específico: um sistema totalmente autotreinado, geração e filtragem automatizadas de dados de treinamento, ambientes de tarefas para raciocínio de longo alcance, adaptação dos modelos a chips nacionais e otimização de inferência.
O negócio por trás
A receita da Z.ai no primeiro semestre foi de 954 milhões de yuans, alta de 399,7% em relação ao ano anterior, informou o Seoul Economic Daily, com a receita de API multiplicada por mais de 27 e respondendo por 86,5% do total. A empresa lançou o GLM-5, 5.1, 5.2 e 5.3 entre fevereiro e agosto.
A captação é uma das várias de grande porte no setor de IA da China neste ano. A mesma reportagem cita os 2 bilhões de dólares da MiniMax em julho, um empréstimo sindicalizado de 29,6 bilhões de dólares para a ByteDance e os HK$ 80 bilhões levantados pela Alibaba em agosto para infraestrutura de IA.
A questão da destilação
A colocação foi precificada dias depois de agências dos Estados Unidos apontarem a Z.ai entre seis empresas chinesas acusadas de destilar modelos de fronteira americanos em escala industrial. Pequim contestou as acusações. A denúncia não impediu os investidores de comprar um título que não paga nada a menos que a ação continue subindo.
O que observar
Se as ações da Z.ai serão negociadas acima de HK$ 892,50 à medida que se aproxima o vencimento de setembro de 2027, o que decide se os títulos serão convertidos em ações ou pagos, e se os gastos com computação vão resultar em um novo modelo GLM principal.
