La operación
Z.ai, la desarrolladora china de los modelos GLM, también conocida como Zhipu, anunció el 13 de septiembre que había completado una nueva financiación de unos 5.000 millones de dólares, informó TechNode. Llega unos dos meses después de una colocación de acciones en julio que recaudó cerca de 4.000 millones de dólares, según el Seoul Economic Daily.
Unos 2.000 millones procedieron de la colocación de 21,97 millones de nuevas acciones cotizadas en Hong Kong a 714 dólares de Hong Kong cada una, alrededor de un 10 % por debajo del cierre anterior, según The Next Web. Los otros 3.000 millones llegaron a través de bonos convertibles por 20.140 millones de yuanes con vencimiento en septiembre de 2027.
Bonos que no pagan nada
Los bonos no tienen cupón y se emitieron con una rentabilidad de entre el -0,5 % y el 0 %, según The Next Web. En la práctica, los inversores prestan dinero a Z.ai durante un año sin obtener rendimiento, a cambio del derecho a convertirlo en acciones a 892,50 dólares de Hong Kong, un 25 % por encima del precio de las nuevas acciones colocadas.
Es una apuesta por la cotización. Z.ai salió a bolsa en Hong Kong en enero y, según The Next Web, en junio sus acciones ya se habían revalorizado alrededor de un 2.000 %.
A dónde va el dinero
Alrededor del 60 % de los fondos se destinará a infraestructura de computación e investigación en modelos de próxima generación, cerca del 15 % a la expansión del negocio e inversiones estratégicas y en torno al 25 % a capital circulante, según las condiciones publicadas por All-Weather Media. La empresa prevé haber gastado el dinero antes del 30 de junio de 2028.
La versión del plan que ofrece TechNode es más concreta: un sistema de autoentrenamiento completo, generación y filtrado automatizados de datos de entrenamiento, entornos de tareas para razonamiento de largo alcance, adaptación de los modelos a chips nacionales y optimización de la inferencia.
El negocio que hay detrás
Los ingresos de Z.ai en el primer semestre fueron de 954 millones de yuanes, un 399,7 % más que un año antes, informó el Seoul Economic Daily, con unos ingresos por API que se multiplicaron por más de 27 y representaron el 86,5 % del total. La empresa lanzó GLM-5, 5.1, 5.2 y 5.3 entre febrero y agosto.
La ronda es una de las varias de gran tamaño en el sector chino de la IA este año. El mismo artículo cita los 2.000 millones de dólares de MiniMax en julio, un préstamo sindicado de 29.600 millones de dólares para ByteDance y los 80.000 millones de dólares de Hong Kong que Alibaba recaudó en agosto para infraestructura de IA.
La cuestión de la destilación
La colocación se fijó días después de que agencias estadounidenses señalaran a Z.ai entre seis empresas chinas a las que acusaron de destilar a escala industrial modelos de frontera estadounidenses. Pekín rechazó las acusaciones. La denuncia no impidió que los inversores compraran un bono que no paga nada salvo que la acción siga subiendo.
Qué vigilar
Si las acciones de Z.ai cotizan por encima de 892,50 dólares de Hong Kong a medida que se acerque el vencimiento de septiembre de 2027, lo que decidirá si los bonos se convierten en acciones o se reembolsan, y si el gasto en computación da lugar a un nuevo modelo GLM insignia.
