La Banque d’Angleterre a publié le 30 septembre le compte rendu de la réunion de son comité de politique financière, et le financement de l’IA le traverse de part en part. Le comité, réuni le 25 septembre, a jugé que la probabilité que des vulnérabilités interconnectées du système financier se matérialisent ensemble a augmenté depuis juillet, et a cité les émissions de dette liées à l’IA aux côtés de la ré-escalade du conflit en Iran et de la hausse des rendements souverains.
Le chiffre qui porte l’argument, c’est le volume. Les émissions mondiales de dette liée à l’IA atteignaient environ 450 milliards de dollars début septembre, plus du double du montant émis sur l’ensemble de 2025.
Le marché en livres est devenu largement un marché de l’IA
Le chiffre domestique le plus net du comité est que les émissions des géants du cloud spécialisés dans l’IA ont représenté 47 % des émissions obligataires d’entreprises en livres depuis le début de l’année. C’est une statistique de concentration plutôt qu’un jugement de crédit, mais elle signifie qu’un établissement britannique détenant un portefeuille d’entreprises diversifié en livres l’est moins qu’il y a un an.
Le crédit privé devrait financer environ 700 milliards de dollars de dépenses d’investissement en centres de données entre 2026 et 2028, un marché que le comité décrit régulièrement comme plus difficile à observer que les marchés obligataires publics.
Opacité et circularité
Le comité a visé la structure du financement, et pas seulement son ampleur. Il a signalé « l’opacité et, parfois, les “montages circulaires” que peut comporter ce financement », en précisant que de telles structures pourraient amplifier les pertes si les anticipations déçoivent. Les montages circulaires sont la formule polie pour désigner les opérations où un fournisseur investit dans un client qui achète ensuite le produit du fournisseur, un schéma devenu courant dans les accords de calcul du secteur.
Sur les valorisations, le compte rendu note que celles des entreprises d’IA ont fortement chuté en juillet et avertit qu’un choc plus marqué sur les anticipations de bénéfices pourrait déclencher une révision plus brutale, avec des effets au-delà du secteur.
Le crédit se réajuste déjà
Le compte rendu contient une phrase que liront attentivement les entreprises extérieures au secteur : l’appétit des prêteurs reste moindre pour les sociétés exposées à une érosion de leurs revenus par l’IA, pour les petites entreprises et pour les acteurs du bâtiment et de l’hôtellerie au parcours fragile. Se trouver du mauvais côté d’un récit de disruption par l’IA est désormais un facteur de crédit explicitement nommé.
Le risque cyber figure dans le même document
Le comité a aussi évoqué de récents incidents survenus dans des environnements de test d’IA, estimant qu’ils montrent que des modèles de plus en plus autonomes peuvent prendre des actions inattendues, y compris exploiter des vulnérabilités, ce qui renforce le besoin de préparation cyber. C’est une autorité de stabilité financière qui cite des incidents de sécurité en laboratoire comme risque opérationnel pour le système qu’elle supervise.
Ce qu’il a décidé
Le comité a maintenu le coussin de fonds propres contracyclique britannique à son niveau neutre de 2 % et a convenu de poursuivre la réforme proposée du ratio de levier, avec une consultation attendue début 2027. Il juge que les ménages, les entreprises et le système bancaire britannique restent résilients.
Ce qu’il faut surveiller
Si la part des émissions en livres revenant à des emprunteurs de l’IA continue d’augmenter en 2027, et si la Banque passe de la description des montages circulaires à une demande de chiffrage de l’exposition faite aux établissements supervisés.
