विरोध
एनस्केल की प्रस्तावित न्यूयॉर्क लिस्टिंग के कुछ निवेशक 16 से 19 अरब डॉलर के मूल्यांकन के लिए दबाव डाल रहे हैं, जो कंपनी द्वारा मांगे जा रहे लगभग 30 अरब डॉलर से काफी कम है, ब्लूमबर्ग ने 18 अक्टूबर को बताया। बातचीत जारी है और कोई निर्णय नहीं हुआ है। एक कारण यह बताया गया कि ऑस्ट्रेलियाई डेटा सेंटर कंपनी फर्मस की लिस्टिंग योजनाएँ विफल हो गईं।
एनस्केल ने 18 सितंबर को अमेरिकी प्रतिभूति एवं विनिमय आयोग के समक्ष अपना फॉर्म एस-1 दाखिल किया, और वह न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज पर एनएससीएल प्रतीक के तहत साधारण शेयर सूचीबद्ध करना चाहती है। वह अब भी आयोग की टिप्पणियों पर काम कर रही है और औपचारिक विपणन शुरू नहीं किया है, जबकि 15 दिन की प्रतीक्षा अवधि बीत चुकी है।
कंपनी इंग्लैंड और वेल्स में पंजीकृत है और लंदन से चलती है। यह देर से आई प्रतिभागी है जो तेजी से बढ़ी: दस्तावेज़ कहता है कि ढाई वर्ष में वह 10 करोड़ डॉलर के कुल अनुबंधित मूल्य से 103 अरब डॉलर से अधिक तक पहुँची, 750 मेगावाट की बिजली शृंखला से 10 गीगावाट से अधिक तक, और 40 कर्मचारियों से 14 क्षेत्रों में 1,000 से अधिक तक।
जिस आँकड़े पर बहस है
103 अरब डॉलर शीर्षक है, और दस्तावेज़ इस बारे में सटीक है कि उसमें क्या है। एनस्केल के टेक-ऑर-पे अनुबंधों का योग «31 अगस्त 2026 तक 2.6 अरब डॉलर सक्रिय और 103.4 अरब डॉलर सक्रिय तथा अनुबंधित कुल अनुबंध मूल्य» है, जिसकी भारित औसत अवधि लगभग 5.7 वर्ष है। इसलिए सक्रिय अनुबंधित मूल्य उस आँकड़े का लगभग 2.5 प्रतिशत है जिस पर मूल्यांकन टिका है; बाकी पर हस्ताक्षर हो चुके हैं पर वह अभी चालू नहीं है।
वास्तविक आय उससे भी कम है। एनस्केल ने 30 जून 2026 तक के छह महीनों में 14.06 करोड़ डॉलर कमाए, जो एक वर्ष पहले के 1.04 करोड़ डॉलर से 1,252 प्रतिशत अधिक है; इससे पहले पूरे 2025 में 3.30 करोड़ और 2024 में 1.91 करोड़ डॉलर थे। यह वृद्धि दर वास्तविक है और संकीर्ण भी: दस्तावेज़ बताता है कि सबसे बड़े ग्राहक से 2026 की पहली छमाही में 52 प्रतिशत और 2025 में 73 प्रतिशत आय आई, और 2024 में लगभग पूरी आय एक ही ग्राहक से थी।
दो अनुबंध और वित्त व्यवस्था का अंतर
अधिकांश ऑर्डर बुक दो संबंधों में है। सितंबर 2025 और अप्रैल 2026 के बीच एनस्केल ने माइक्रोसॉफ्ट के साथ कार्यादेश किए जिनमें दिसंबर 2033 तक लगभग 43.8 अरब डॉलर तक के भुगतान का प्रावधान है। 25 अगस्त 2026 को उसने एंथ्रोपिक सर्विसेज एग्रीमेंट्स किए, चार अलग अनुबंध जिनमें कुल मिलाकर लगभग 44.6 अरब डॉलर तक के भुगतान का प्रावधान है।
एंथ्रोपिक के सौदे में एक शर्त है जिसे दस्तावेज़ नरम नहीं करता। एनस्केल को मोनार्क कंप्यूट कैंपस में जीपीयू उपकरण और डेटा सेंटर ढाँचे के लिए योग्य वित्त व्यवस्था जुटाने के सर्वोत्तम प्रयास करने होंगे, और कंपनी के अपने शब्दों में, «इस विवरणिका की तिथि तक हमने एंथ्रोपिक सर्विसेज एग्रीमेंट्स के निष्पादन के लिए आवश्यक किसी भी वित्त व्यवस्था के लिए बाध्यकारी प्रतिबद्धताएँ प्राप्त नहीं की हैं, और ऐसी सभी वित्त व्यवस्थाएँ प्रक्रियाधीन हैं»।
माइक्रोसॉफ्ट दो बार क्यों मायने रखता है
माइक्रोसॉफ्ट एक साथ प्रमुख ग्राहक है और सबसे हालिया झटका भी। एस-1 दर्ज करता है कि अप्रैल 2026 में ओपनएआई स्टारगेट नॉर्वे और स्टारगेट यूके साझेदारियों से हट गया, जिसके बाद माइक्रोसॉफ्ट ने स्टारगेट नॉर्वे में अतिरिक्त क्षमता लेने के लिए एनस्केल के साथ अपना समझौता बढ़ाया। एनस्केल ने अप्रैल में पुर्तगाल में 200 मेगावाट का स्थल भी खरीदा ताकि 2027 के अंत से माइक्रोसॉफ्ट के लिए 66,000 से अधिक एनवीडिया वेरा रुबिन एनवीएल72 जीपीयू तैनात किए जा सकें।
इस महीने माइक्रोसॉफ्ट ने कहा कि वह एनस्केल के साथ एक डेटा सेंटर समझौते से हट रहा है और इसका कारण बिजली से जुड़ी देरी बताया; रिपोर्टों के अनुसार यह समझौता ब्रिटेन के एक स्थल पर लगभग 23,000 एनवीडिया चिप को कवर करता था। एकाग्रता संबंधी प्रकटीकरण पढ़ने वाले निवेशक के लिए यह ठीक वही जोखिम है जिसका वर्णन दस्तावेज़ करता है, जो सार्वजनिक रूप से घट रहा है, प्रस्तुति दौरे से तीन सप्ताह पहले।
आगे क्या देखना है
एनस्केल कोरवीव, नेबियस, क्रूसो और लैम्ब्डा से प्रतिस्पर्धा करती है, और निवेशक जो तुलना करेंगे वह उन शेयरों के कारोबार से होगी, अनुबंधित मूल्य की तालिका से नहीं। कीमत ही जीवंत प्रश्न है: 30 अरब ऑर्डर बुक का मूल्यांकन करते हैं, 16 से 19 अरब आय का। शेयरों के विपणन से पहले एंथ्रोपिक की वित्त व्यवस्थाएँ पूरी होती हैं या नहीं, यही वह विवरण है जो सबसे अधिक संभावना से तय करेगा कि इन दो आँकड़ों में कौन जीतता है।
