Et fast bytteforhold, ikke en fast pris
Marvell Technology og Lumentum oplyste den 2. november, at de har indgået en bindende aftale om, at Marvell køber Lumentum i en transaktion, der betales udelukkende i aktier. Lumentums aktionærer får 4,500 Marvell-aktier for hver Lumentum-aktie, hvilket selskaberne siger svarer til en virksomhedsværdi på 115 milliarder dollar for Lumentum, omkring 1.132 dollar per aktie.
Det er en præmie på cirka 23,9 procent over slutkursen for hvert af selskaberne den 28. oktober, den sidste handelsdag før oplysninger om en mulig aftale begyndte at flytte kurserne. Fordi bytteforholdet er fast, og betalingen består af Marvell-aktier, er dollarbeløbet ikke fast: det stiger og falder med Marvells kurs. Marvell-aktien faldt op til 8 procent mandag, og Lumentums faldt 12,5 procent, skriver Reuters — ved lukketid var aftalen altså værd mindre end tallet i meddelelsen.
Hvad Marvell køber
Lumentum laver lasere med høj ydeevne, optiske transceivere og optiske kredsløbsswitche og har egen produktion af sammensatte halvledere, blandt andet indiumfosfid. Marvell bidrager med elektrisk og optisk sammenkobling, netværksswitching og skræddersyet silicium til acceleratorer.
Selskabernes argument er, at kobber har nået sin grænse. Den fælles meddelelse siger, at “de fysiske begrænsninger ved kobberbaseret forbindelse accelererer overgangen til optiske teknologier”, og at AI-systemer går fra separate moduler til integrerede optiske dele, der konstrueres sammen med de elektriske. Matt Murphy, Marvells bestyrelsesformand og topchef, kaldte det “en mulighed, der kommer én gang per generation”.
Marvell og Lumentum sætter det sammenlagte selskabs adresserbare marked til 550 milliarder dollar. Det er selskabernes eget skøn, ikke et uafhængigt.
Intet lukkes før 2028
Begge bestyrelser godkendte aftalen enstemmigt, men den ventes først gennemført i første halvår af 2028 — mere end et år ude i fremtiden. Den kræver godkendelse fra aktionærerne i begge selskaber og fra myndighederne, og Marvell oplyser, at selskabet vil indsende en formular S-4 til det amerikanske børstilsyn SEC med en fælles fuldmagtserklæring.
Marvells aktionærer ville eje omkring 67 procent af det sammenlagte selskab fuldt udvandet, og Lumentums omkring 33 procent. Murphy fortsætter som bestyrelsesformand og topchef. Tre af Lumentums bestyrelsesmedlemmer, herunder topchef Michael Hurlston, ville træde ind i Marvells bestyrelse, der i dag har syv medlemmer.
Besparelserne er prognoser
Selskaberne siger, at de har “udsyn” til mere end 1 milliard dollar i årlige omkostningssynergier, og forventer, at aftalen øger Marvells indtjening per aktie efter non-GAAP i det første år efter gennemførelsen. Begge er selskabernes egne prognoser om en transaktion, der endnu ikke er sket, og ingen af dem er prøvet af nogen udefra.
Hvad man skal følge
Marvell offentliggjorde mandag også en foreløbig omsætning for tredje regnskabskvartal 2027, hvor midtpunktet i den tidligere prognose fastholdes, og intervallet indsnævres til plus eller minus 2 procent fra plus eller minus 5 procent. Lumentum offentliggjorde resultatet for sit første regnskabskvartal 2027 separat.
Det næste konkrete dokument er formular S-4. Indtil den er indsendt og godkendt, er de vilkår, investorerne har, dem fra mandagens meddelelse — og prisen på de vilkår bliver ved med at bevæge sig med Marvells aktiekurs, så længe aftalen er om at blive gennemført.
