तीन जोखिम, और एआई उनमें एक
अंतर्राष्ट्रीय मुद्रा कोष ने कृत्रिम बुद्धिमत्ता से उत्पन्न बाज़ार सुधार को उन तीन जोखिमों में गिना है जो वैश्विक वित्तीय स्थितियों को अचानक कड़ा कर सकते हैं और बाज़ारों में उथल-पुथल ला सकते हैं। बाक़ी दो हैं सरकारी बॉन्ड प्रतिफल में तेज़ उछाल और साइबर ख़तरे। यह आकलन अक्टूबर 2026 की वैश्विक वित्तीय स्थिरता रिपोर्ट के पहले अध्याय में है, जिसका शीर्षक “Beneath the Resilience: Rising Risks, Unresolved Vulnerabilities” है और जो कोष की वार्षिक बैठकों के दौरान जारी किया गया।
एआई जोखिम के लिए कोष का रुझान संकेतक अप्रैल की रिपोर्ट के बाद “लगभग अपरिवर्तित” है, जबकि बॉन्ड प्रतिफल और साइबर ख़तरे दोनों “ख़राब” बताए गए हैं। जो बदला है वह विवरण है: अध्याय एआई विस्तार के नीचे जमा हुए कर्ज़ पर आँकड़े रखता है, और वही आँकड़े ख़बर हैं।
950 अरब डॉलर अंदर, 1.4 लाख करोड़ डॉलर का वादा
अध्याय 2023 के बाद सार्वजनिक रूप से घोषित चौदह लेन-देन गिनता है, जिनमें हाइपरस्केलर कंपनियों ने जिन्हें कोष “वित्तीय रूप से कमज़ोर एआई कंपनियाँ” कहता है उनमें लगभग 300 अरब डॉलर की इक्विटी लगाई, साथ में 650 अरब डॉलर का कर्ज़ जोड़ा, और बदले में सेवाओं या चिप ऑर्डरों के ज़रिए 1.4 लाख करोड़ डॉलर की भावी आय के वादे लिए। उस कर्ज़ में से लगभग 320 अरब डॉलर स्वयं प्राप्तकर्ता कंपनियाँ उठाती हैं, जिसमें निवेशकों की गारंटी से समर्थित कर्ज़, सशर्त वित्त और बही-खाते से बाहर की अन्य देनदारियाँ शामिल हैं।
कोष की चिंता निवेशकों की सॉल्वेंसी नहीं है। वह लिखता है कि निवेशक पक्ष की कंपनियाँ “आम तौर पर वित्तीय रूप से मज़बूत” हैं। समस्या ढाँचे में है: किसी प्रमुख प्राप्तकर्ता पर दबाव का अर्थ होगा कि “उन कंपनियों में इक्विटी और कर्ज़ निवेश का मूल्य ठीक उसी समय घटेगा जब उनसे जुड़ी भावी आय की धाराएँ कमज़ोर पड़ेंगी”। रिपोर्ट इस विफलता को एक नाम देती है — “wrong-way risk” — और बताती है कि वित्त और आय के वादे मुट्ठी भर प्राप्तकर्ताओं में केंद्रित हैं।
कर्ज़ कहाँ-कहाँ बैठा है
अध्याय कर्ज़ के तीन बढ़ते स्रोत पहचानता है, सभी 2024 के मुक़ाबले मापे गए। निवेश-श्रेणी के वैश्विक कॉर्पोरेट बॉन्ड जारी करने में हाइपरस्केलरों का हिस्सा एक प्रतिशत से कम से बढ़कर दस प्रतिशत हो गया है, और उनका मुक्त नक़दी प्रवाह “तेज़ी से घट” रहा है क्योंकि वे अपनी एआई प्रतिबद्धताओं को वित्त दे रहे हैं। एक पादटिप्पणी बताती है कि यह क्षेत्र से बाहर क्यों मायने रखता है: 2026 की पहली तिमाही में यूरो क्षेत्र, ब्रिटेन और अमेरिका में अवधि-भारित आधार पर निवेश-श्रेणी का निर्गम कुल बॉन्ड निर्गम का 40 प्रतिशत था, सरकारी बॉन्ड सहित। यानी एआई की उधारी अब उन्हीं निवेशकों के लिए सरकारों से सीधी प्रतिस्पर्धा में है।
दूसरा, हेज फंडों की सकल इक्विटी स्थितियाँ और इक्विटी मार्जिन ऋण मिलाकर उन्नत अर्थव्यवस्थाओं के जीडीपी के 10 प्रतिशत से बढ़कर लगभग 15 प्रतिशत हो गए हैं। तीसरा, उत्तोलित एक्सचेंज ट्रेडेड फंडों में एकल शेयरों का हिस्सा 16 प्रतिशत से चढ़कर 28 प्रतिशत हो गया है, जिसका श्रेय कोष उन खुदरा निवेशकों को देता है जो एआई शेयरों में उत्तोलित जोखिम ख़रीद रहे हैं।
सुधार की क़ीमत क्या होगी
कोष की समानांतर विश्व आर्थिक संभावना रिपोर्ट एक ऐसे परिदृश्य का मॉडल बनाती है जिसमें एआई निवेश के सिकुड़ने से 2028 तक वैश्विक जीडीपी में 0.4 प्रतिशत तक, निवेश में 1.3 प्रतिशत और उपभोग में 0.6 प्रतिशत की कमी आती है। शेयर बाज़ारों पर असर असमान होगा: उन्नत एशियाई बाज़ारों का वैश्विक एआई सूचकांक के मुक़ाबले बीटा सबसे ऊँचा है, जबकि यूरो क्षेत्र और ब्रिटेन नीचे रहते हैं। अध्याय अगस्त में बैंक ऑफ़ अमेरिका के फंड प्रबंधक सर्वेक्षण का भी हवाला देता है, जिसमें उत्तरदाताओं ने “एआई उछाल” को अपना सबसे बड़ा जोखिम बताया।
कोष क्या माँगता है
नीति की पंक्ति निदान से संकरी है। पर्यवेक्षकों को “एआई में जोखिम लेने के लिए निवेशक जो कर्ज़ इस्तेमाल करते हैं, उसे वहाँ रोकना चाहिए जहाँ वह अत्यधिक है, जिसमें डेरिवेटिव, एक्सचेंज ट्रेडेड उत्पाद और मार्जिन ऋण पर सीमाएँ शामिल हैं”, और क्षेत्रवार पूँजी आवश्यकताओं, संकेंद्रण सीमाओं और पूँजी बफ़रों से मज़बूती बढ़ानी चाहिए। अध्याय में कहीं किसी से विस्तार ख़ुद धीमा करने को नहीं कहा गया है।
इस आकलन की अगली परीक्षा अप्रैल 2027 की रिपोर्ट है, जहाँ वही तीन जोखिम नया रुझान संकेतक पाएँगे — और जहाँ चक्रीय वित्त के नक्शे पर रेखाएँ या तो बढ़ी होंगी या घटी होंगी।
