Anthropic har aftalt at bruge 518 milliarder dollar på regneinfrastruktur i det kommende årti, og omkring 80 procent af summen er enten uopsigelig eller skal betales, uanset om kapaciteten bruges. Tallene stammer fra selskabets fortrolige børsprospekt, som Reuters-journalisterne Echo Wang og Sabrina Valle har set.
Dokumentet blev indleveret fortroligt i juni. Det er det første specificerede regnskab over, hvad det koster at holde et frontlaboratorium forsynet med regnekraft, og det påfaldende er ikke totalen, men formen på forpligtelserne bag den.
Fire modparter og meget lidt spillerum
Den største enkeltpost er Broadcom: omkring 161,2 milliarder dollar i leasingforpligtelser på udstyr, som prospektet beskriver som i hovedsagen uopsigelige. Broadcom gik i april sammen med Google om at levere Anthropic flere gigawatt TPU-kapacitet.
Derefter følger sky-forpligtelserne. Anthropic har forpligtet sig til at bruge mindst 111,1 milliarder hos Google mellem april 2026 og juli 2033 og mindst 110 milliarder hos Amazon mellem maj 2026 og april 2036. I begge tilfælde gælder ifølge dokumentet, at hvis Anthropics faktiske forbrug bliver lavere end det aftalte beløb, skal selskabet betale modparten differencen. En tredje aftale binder 31,4 milliarder til Microsoft mellem november 2026 og maj 2033, og prospektet beskriver den som uopsigelig undtagen ved væsentlig misligholdelse fra Microsoft, som ikke udbedres.
To ordninger falder uden for mønstret. Anthropic oplyste om aftaler med Elon Musks xAI på op til 84,5 milliarder dollar for Nvidia-baseret kapacitet frem til 2029, som ifølge dokumentet i hovedsagen kan opsiges med 90 dages varsel. Selskabet har også en aftale med AMD om op til 20 milliarder i regnekapacitet ved siden af en forpligtelse til at købe AMD-aktier for 5 milliarder.
Argumentet for at skrive under
Anthropics eget ræsonnement i prospektet er, at regnekraft er ved at blive feltets bindende begrænsning frem for en omkostning, der skal optimeres. Efterspørgslen efter avancerede systemer vil, siger selskabet til investorerne, først og fremmest være begrænset af adgangen til regnekraft — og kapacitet sikret nu til en kendt pris er derfor mere værd end bevaret fleksibilitet.
Det er et forsvarligt standpunkt og et dyrt et. En take-or-pay-aftale gør en variabel omkostning til en fast. Vokser Anthropics indtægter ind i kapaciteten, ligner aftalerne fremsyn. Gør de ikke det, skyldes pengene alligevel, og prospektet siger klart, at de fleste af disse aftaler ikke giver nogen vej ud.
Læst sammen med resten af dokumentet
Samme prospekt, som blev omtalt tidligere på ugen, advarer mulige investorer om, at Anthropics egen teknologi kan udgøre eksistentielle risici for menneskeheden, og SiliconANGLE skrev, at det viser et driftsunderskud på omkring 8 milliarder dollar over for hurtig indtægtsvækst. Tilsammen beskriver de tre oplysninger et selskab, der fortæller det offentlige marked, at det giver underskud, er kontraktligt bundet ti år frem og bygger noget, det selv siger kan være farligt.
Modpartslisten er også en historie i sig selv. Google og Amazon er både investorer i og leverandører til Anthropic; Microsoft er den vigtigste støtte bag den nærmeste konkurrent; xAI er en direkte rival, der har indvilget i at leje kapacitet ud. Meget lidt af de 518 milliarder bruges på armslængde.
Det, der skal følges
Prospektet er stadig fortroligt, så tallene her er Reuters’ læsning af et dokument, Anthropic ikke har offentliggjort. Den offentlige S-1 vil, når den indleveres, vise, om forpligtelserne omformuleres, og om selskabet oplyser betalingsplanen bag dem. Det andet, der skal følges, er det ene tal, ingen har: hvad Anthropic venter at tjene i samme årti, som selskabet allerede har aftalt at bruge penge igennem.
