Un primer día del 179%
Shanghai Enflame Technology cerró el viernes su primera sesión en el STAR Market de Shanghái a 397 yuanes, un 179% por encima de su precio de salida de 142,18 yuanes, según el South China Morning Post. La fabricante de chips de IA, respaldada por Tencent, captó 6.120 millones de yuanes (unos 911 millones de dólares) con la venta de unos 43 millones de acciones nuevas.
El valor abrió a 410 yuanes y llegó a 475, una subida intradía del 234%, antes de ceder parte de ella. Durante la sesión se habló de un alza de alrededor del 200% y de una valoración de unos 185.000 millones de yuanes cuando las acciones cotizaban cerca de 430, según Investing.com. Las cifras de cierre son menores: Enflame terminó el día valorada en 170.900 millones de yuanes (25.500 millones de dólares), frente a unos 61.000 millones al precio de la oferta.
Una demanda muy superior a la oferta
Los inversores minoristas pidieron 4.073 veces las acciones reservadas para ellos, según el documento de Enflame remitido a la bolsa, informó The Next Web; CNBC situó la cifra por encima de 6.000 veces. El SCMP indicó que unos 7 millones de inversores enviaron órdenes y que la tasa de asignación fue del 0,025%.
La escasez explica parte del movimiento. Solo 17,9 millones de acciones, el 4,16% de un total de 430,35 millones, podían negociarse el primer día, calculó ts2.tech a partir del anuncio de salida a bolsa. El resto eran asignaciones estratégicas o títulos bloqueados.
Un accionista y un cliente
Tencent es el mayor accionista de Enflame, con un 17,95% tras la oferta, y también su mayor cliente. Las ventas directas a Tencent Technology (Shenzhen), junto con las realizadas a través de un acuerdo de compras con una filial, supusieron el 83,79% de los ingresos de Enflame en 2025, según el folleto resumido por ts2.tech. The Next Web informó de que un año antes esa proporción rondaba el 38%.
Esa concentración es el principal riesgo de la operación. Los ingresos de Enflame subieron a 990 millones de yuanes en 2025, desde 722 millones en 2024, mientras que su pérdida neta se redujo a 1.160 millones de yuanes, desde 1.500 millones. Antes del estreno, GuruFocus calculó que el precio de salida valoraba Enflame en 61,8 veces sus ventas de 2025, frente a unas 160 veces en el caso de sus rivales Moore Threads y MetaX. Con la valoración al cierre del viernes, el múltiplo supera las 170 veces.
Un cliente nacional con mucho dinero es una ventaja mientras las restricciones de Estados Unidos limitan el acceso de los compradores chinos a chips extranjeros avanzados. También significa que el crecimiento de Enflame depende de cuánto decida gastar Tencent y de si la empresa logra ganar otros grandes clientes.
El último de los cuatro pequeños dragones
El SCMP describió a Enflame como el último de los «cuatro pequeños dragones» chinos de los chips de IA en salir a bolsa, tras Moore Threads, MetaX y Biren Technology, en plena apuesta de Pekín por la autosuficiencia en semiconductores. Sus rivales pusieron el listón alto. MetaX subió casi un 700% en su primer día, en diciembre, y Moore Threads un 425% ese mismo mes, mientras que Biren ganó un 76% en enero, según The Next Web. El 179% de Enflame queda entre ellos.
Enflame fue fundada en Shanghái en 2018 por Zhao Lidong y Zhang Yalin, ambos antiguos empleados de AMD, y tiene menos de 900 trabajadores. La salida a bolsa elevó la fortuna de cada fundador a unos 2.500 millones de dólares, según The Next Web. La empresa afirma que destinará los fondos a procesadores de IA de nueva generación y a sistemas de computación a gran escala.
Qué vigilar
Dos cosas. El capital flotante aumentará a medida que se desbloqueen acciones, lo que eliminará la escasez que impulsó la subida del viernes. Y los primeros resultados de Enflame como empresa cotizada mostrarán si la parte de los ingresos que procede de Tencent empieza a bajar, la señal más clara de si puede vender más allá de su principal accionista.
